中银国际证券股份有限公司汤玮亮 , 周源近期对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《春节错期下 1Q24 营收高增，原材料成本压力缓解》，本报告对洽洽食品给出买入评级，当前股价为 36.63 元。

洽洽食品 ( 002557 )

洽洽食品披露 2024 年一季报，1Q24 实现营收 18.2 亿元，同比 +36.4%，实现归母净利润 2.4 亿元，同比 +35.2%。春节错期影响下，公司 1Q24 营收实现高增，积极拓展新兴渠道。原材料成本压力缓解，归母净利率同比微降 0.1pct。我们认为，短期公司营收、归母净利有望持续修复，长期品类扩张、渠道扩张基础坚实。预计公司 24-26 年 EPS 为 2.13、2.42、2.76 元，维持买入评级。

支撑评级的要点

春节错期影响下 1Q24 营收高增，积极拓展新兴渠道。1）公司 1Q24 实现营收 18.2 亿元，同比 +36.4%。由于 2023 年春节时间靠前、2024 年春节时间靠后，导致公司部分 1Q23 收入体现在 4Q22 报表，部分 4Q23 收入体现在 1Q24 报表中。在收入错期确认的影响下，公司 1Q24 营收实现高增。2）排除春节错期带来的影响后公司 4Q23+1Q24 合计实现营收 41.5 亿元，同比 +8.2%，呈稳步向上态势。3）分产品来看，我们预计公司葵花籽类，坚果类产品 1Q24 均实现较快增长，坚果类产品在礼赠需求催化下增速或快于葵花籽类产品；渠道上，公司积极拓展新兴渠道业务，1 月零食专营渠道销售额环比大幅提升至近 5000 万。

原材料成本压力缓解，归母净利率同比微降 0.1pct。1）成本端，受益于葵花籽价格的回落与产品结构的变化，公司 1Q24 毛利率同比提升 1.9pct 至 30.4%。2）费用端，公司 1Q24 销售 / 管理 / 研发费用率分别同比 +1.7/-1.5/-0.5pct 至 12.4%/3.7%/1.0%。公司在春节旺季加大了费用投入力度，销售费用率同比有所提升。营收高增下管理、研发费用率同比有所下降。3）盈利水平上，虽然 1Q24 成本压力缓解，管理、研发费用率有所下降，但由于销售费用率同比提升、营业外收入同比减少 0.17 亿元（政府补助减少所致），公司 1Q24 归母净利率同比微降 0.1pct 至 13.2%。

短期营收、归母净利有望持续修复，长期品类扩张、渠道扩张基础坚实。1）短期来看，随着葵花籽种植面积的增大，葵花籽价格已进入下行通道，后续成本红利有望持续兑现。考虑到 2024、2025 年春节的时间节点对 2024 年的收入确认有利，我们预计公司 2024 年营收有望实现较快增长，归母净利有望快速修复。此外，公司加大了在零食量贩渠道的布局力度，有望带来新的营收增量。2）长期来看，我们认为公司在强供应链 + 品牌效应下，具备坚实的渠道扩张基础。同时借助已有的渠道网络，推广坚果产品时协同效应较强，预计在瓜子坚果协同发展 + 渠道扩张双轮驱动下，营收有望实现稳健增长。

估值

根据公司 2023 年年报、1Q24 季报的营收增长情况，我们调整此前的盈利预测，预计公司 24-26 年 EPS 为 2.13、2.42、2.76 元，同比 +34.8%、+13.6%、+13.7%，对应 24-26 年 PE17.6x、15.5x、13.6x，维持买入评级。

评级面临的主要风险

原材料价格波动、坚果品类拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.02%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 11.34 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 31 家机构给出评级，买入评级 26 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 45.55。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。