华鑫证券有限责任公司傅鸿浩 , 杜飞近期对中矿资源进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：锂矿自给率大幅提高，布局铜矿项目未来可期》，本报告对中矿资源给出买入评级，当前股价为 35.81 元。

中矿资源 ( 002738 )

事件

中矿资源发布 2023 年年度报告及 2024 年一季度报告：公司 2023 年营业收入 60.13 亿元，同比减少 25.22%；归母净利润 22.08 亿元，同比减少 32.98%；扣除非经常性损益后的归母净利润 21.30 亿元，同比减少 33.86%。2024 年 Q1 营业收入 11.27 亿元，同比减少 45.63%；归母净利润 2.56 亿元，同比减少 76.63%；扣除非经常性损益后的归母净利润 2.28 亿元，同比减少 79.32%。

投资要点

锂盐原料自给率提升，项目建设顺利推进

公司投资修建的 "Bikita 锂矿 200 万吨 / 年（锂辉石）建设工程项目 " 和 "Bikita 锂矿 200 万吨 / 年（透锂长石）改扩建工程项目 " 于 2023 年 7 月建设完成并正式投料试生产。2023 年 11 月 9 日，经过有序的设备安装调试和试生产等工作，前述两个项目已实现稳定生产，达到项目设计规划的生产能力和产品质量，实现达产达标。两个项目分别年产约 30 万吨锂辉石精矿和 30 万吨化学级透锂长石精矿，极大提高了公司锂盐业务的原料自给率，自给率由 2022 年的 21% 提升至 2023 年的 86%。

加拿大 Tanco 矿山现有 18 万吨 / 年处理能力的锂辉石采选系统。2023 年 2 月，公司审议通过了《关于投资建设加拿大 Tanco 矿区 100 万吨 / 年采选项目的议案》，批准投资新建 Tanco 矿山 100 万吨 / 年选矿工程。2023 年公司积极推进 100 万吨 / 年选厂设计以及筹备政府环评、审批等工作，同时积极建设并持续维护与当地社区和原住民的友好关系。

公司所属江西春鹏锂业投资修建的年产 3.5 万吨高纯锂盐项目于 2023 年 11 月点火投料试生产运营，并于 2024 年 2 月实现达产达标状态。目前，公司合计拥有 6.6 万吨 / 年电池级锂盐产能。

铯铷业务量价齐升，应用市场持续拓展

公司是铯铷盐精细化工领域的龙头企业，是全球铯产业链最完善的制造商，具备铯榴石开采、加工、精细化工产品的生产和提供产品技术服务的能力。拥有世界主要高品质铯资源（加拿大 Tanco 矿山，津巴布韦 Bikita 矿山）、全球两大生产基地（加拿大温尼伯、中国江西省新余市）和甲酸铯回收基地（英国阿伯丁、挪威卑尔根）。

2023 年公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入 11.24 亿元，毛利 7.24 亿元，实现了该板块收入和利润同比的连续增长。细分领域中，铯铷盐精细化工业务应用场景持续拓展，市场规模与销售价格不断提高，2023 年销售总量 999.23 吨，同比增长 25.92%。

加速布局铜矿项目，未来有望打造新增长点

2024 年 3 月，公司全资下属公司 Afmin 与 Momentum 和 Chifupu 分别签署了《股份买卖协议》，Afmin 拟以合计基准对价 5850 万美元现金收购 Momentum 持有的 Junction50% 股权和 Chifupu 持有的 Junction15% 股权。Junction 主要资产是位于赞比亚的 Kitumba 铜矿项目，该项目目前处于待开发阶段，根据 2015 年的资源量估算报告显示，Kitumba 铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为 2790 万吨，铜金属量 61.40 万吨，铜平均品位 2.20%。

盈利预测

我们预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 64.46、78.70、116.56 亿元，归母净利润分别为 14.53、19.41、31.01 亿元，当前股价对应 PE 分别为 18.0、13.5、8.4 倍。

锂盐价格波动导致盈利有一定的承压，但是公司的建设项目如期投产，锂矿自给率大幅提高，降本增效成果显著；铯铷业务量价齐升，下游应用加速扩展；铜价在 2024 年开启上涨，公司布局铜板块未来可期。我们预计公司业绩继续增长，因此维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司锂矿开采进度不及预期；4）地缘政治冲突导致的货物运输风险；5）汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券程文祥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.46%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 26.99 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 46.44。

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