港股昨日延续 " 五一 " 涨势，恒生指数实现 " 十连阳 "，恒生科技指数站上 4000 点，4 月 19 日以来已强劲反弹 21%。

港股这场 " 史诗级 " 大反攻的规模之大、速度之快，远超市场预期，引发了全球市场投资者的关注。

互联网公司们在本轮上涨行情中的表现格外亮眼，不禁让人猜测：大反弹之后，恒科指变贵了吗？

5 月 6 日，摩根士丹利发布研报指出，目前，恒生科技指数的远期市盈率为 13 倍，与 2023 年第四季度的平均值持平，低于 2023 年前三季度和第一季度 20 倍的峰值。

具体来看，与 2023 年一季度相比，除腾讯音乐有所溢价之外，携程集团、网易、快手、同程旅行、欢聚时代、陌陌和微博当前的美股或港股股价均有所折让。其中，欢聚时代当前市盈率与 2023 年一季度相比下滑了 41%，意味着股价被低估的程度最大。

腾讯音乐当前的市盈率为 20.4 倍，较 2023 年一季度的 17.2 倍增长 47%。

报告还解释了可能导致这些公司相对于 2023 年的估值出现溢价或折价的原因：

携程集团（TCOM.O）：在国内、境外和国际扩张方面具有独特的定位，市场竞争有限 / 国内增长放缓。

腾讯音乐（TME.N）：音乐收入增长加速、更强的盈利能力 /2023 年已有所溢价

网易（NTES.O）：较高的利润率和股息 / 当前市盈率较低、包括新游戏和现有游戏的增长疲软。

快手（1024.HK）：盈利强劲和回购计划 / 用户参与率见顶、由于利润率低 2023 年市盈率偏高

同程旅行（0780.HK）：旅游消费强劲、新业务或并购活动增多 / 增长放缓、国内增长弱于携程。

欢聚时代（YY.O）：自 23 年第三季度起恢复增长 /YY 直播的收购协议终止。

陌陌（MOMO.O）：增长放缓、利润减少（折价）。

微博（WB.O）：增长放缓、市场份额减少（折价）。

马上来的一季报会如何？

对于即将公布的 2024 年 Q1 业绩，结合当前的市盈率表现，摩根士丹利在报告中表示，看好携程和腾讯音乐。

受益于五一假期的出游热度，预计出境游、长途游将给携程带来更高的经济效益和利润率。

预计强劲的广告业务、利润率扩张和潜在的资本回报将推动腾讯音乐股价上涨，预计该公司在一季度的用户净增将超过 600 万，再创历史新高。

报告还表示，不看好网易在 Q1 的表现，预计其本季度游戏业务营收的同比增速将低于目前普遍预期的 5%，主要受其现有游戏业务表现疲软所拖累。此外，报告称哔哩哔哩 Q1 的游戏收入可能也不及预期。