华安证券股份有限公司谭国超 , 李婵近期对迈瑞医疗进行研究并发布了研究报告《2023 年业绩符合预期，AQ300 如期放量增长》，本报告对迈瑞医疗给出买入评级，当前股价为 304.79 元。

迈瑞医疗 ( 300760 )

主要观点：

事件：

公司发布 2023 年年报，2023 年公司实现营业收入 349.3 亿元，同比增长 15%；归母净利润 115.8 亿元，同比增长 20.6%。

公司发布 2024 年一季报，实现营业收入 93.7 亿元，同比增长 12.1%；归母净利润 31.6 亿元，同比增长 22.9%；扣非归母净利润 30.4 亿元，同比增长 20.1%。

事件点评

业绩符合预期，盈利能力提升，三大业务线稳健增长

2023 年公司实现营业收入 349.3 亿元，同比增长 15%。分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4 单季度收入 83.6/101.1/88.3/76.3 亿元（yoy+20.5%/+20.2%/+11.2%/+7.9%），单季度归母净利润分别为 25.7/38.7/33.9/17.5 亿元（yoy+22.1%/+21.6%/+20.5%/+16.2%）。24Q1 单季度收入 93.7 亿元（yoy+12.1%），单季度归母净利润 31.6 亿（yoy+22.9%），一季度净利润增速较为明显，销售毛利率和净利率持续提升。

从业务线看，三大业务线稳健发展，毛利率较高的体外诊断试剂和中高端监护类以及影像类产品的收入占比不断提升。

（1）生命信息与支持 2023 年收入 152.3 亿元（yoy+13.8%），主要原因在于国内常规诊疗活动持续恢复，国外高端客户群体不断增加，与此同时，该业务也受到医疗反腐影响。截至 2023 年 12 月，公司潜在的新基建待执行订单仍有 200 亿元。PMLS 产线增长 13.8%，国际 PMLS 下半年增长超过 20%。种子业务微创外科全年增速超过了 30%，硬镜系统市场份额提升至国内第三。

（2）体外诊断收入 2023 年 124.21 亿元（yoy+21.1%），国内常规诊疗活动稳步增长，推动国内 IVD 全年实现 20% 的快速增长，试剂收入增长超过 25%，发光市场排名位列第四，国际两年 CAGR 超 30%，海外新突破超过 100 家 ICL。

（3）医学影像 2023 年收入为 70.3 亿元（yoy+8.8%），受到医疗反腐带来的国内公立医院超声采购活动推迟影响及海外基础医疗市场遭受经济低迷和美元强势的影响，产线 23 年增速有所放缓。但超声高端型号增长超 20%，超声市场实现国内第一、全球第三。

加大研发投入，向数智能化升级，竞争力持续巩固

2023 年研发投入 37.79 亿元（+18.43%），24Q1 研发投入 10.30 亿元。截至 2024 年一季度末，公司共获授权专利 4,945 件，其中发明专利授权 2,346 件。公司持续加大产品创新研发，尤其在高端领域不断突破，推出 4K 三维电子胸腹腔内窥镜系统 UX5 系列、全实验室智能化流水线 MT8000 和超高端全身台式彩超 ResonaA20 等产品，并集合床旁设备数据构建数据库，与医院数据库形成组合拳，加强大数据科研。

2023 年 " 三瑞 " 数智产品表现亮眼，" 瑞智联 " 生态系统新增装机医院超过 400 家，" 瑞影云 ++" 新增装机近 5,500 套，" 迈瑞智检 " 试验解决方案新增装机 65 家。

投资建议

我们增加了对公司 2026 年的业绩预测，预计公司 2024-2026 年收入端有望分别实现 427.8 亿元、509.7 亿元、607.5 亿元，同比增长分别为 22.5%、19.1% 和 19.2%，2024-2026 年归母净利润有望实现 139.7 亿元、168.0 亿元、202.8 亿元，同比增长分别为 20.6%、20.3% 和 20.7%。2024-2026 年对应的 EPS 分别约 11.52 元、13.85 元和 16.73 元，对应的 PE 估值分别为 27 倍、22 倍和 19 倍，考虑到公司主营业务发展态势良好，三大主线业务稳健增长，综合实力强，品牌力突出，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

新产品研发及推广不及预期风险；

国际贸易摩擦风险；

市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券高鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 92.4%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 139.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 26 家机构给出评级，买入评级 24 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 381.81。

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