华安证券股份有限公司张帆 , 徒月婷近期对帝尔激光进行研究并发布了研究报告《23 年年报 &24Q1 业绩保持高增，激光布局光伏全路线，新品不断拓展》，本报告对帝尔激光给出买入评级，当前股价为 45.04 元。

帝尔激光 ( 300776 )

主要观点：

事件概况

帝尔激光于 2024 年 4 月 25 日发布 2023 年度报告及 2024 年一季度报告：2023 年年度实现营业收入为 16.09 亿元，同比增加 21.49%；归母净利润为 4.61 亿元，同比增加 12.16%；毛利率为 48.38%，同比增加 1.29pct；净利率为 28.66%，同比减少 2.39pct。其中，光伏电池激光加工设备收入 13.67 亿元，占比达到 84.99%，同比增加 17.03%；配件、维修及技术服务费占比 14.53%，同比增长 49.9%；消费电子类激光加工设备 23 年开始放量，收入 776.99 万元，占比 0.48%。

2024 年一季度实现营业收入为 4.50 亿元，同比增加 29.60%，环比下降 1.46%；归母净利润为 1.35 亿元，同比增加 44.48%，环比增加 11.00%；毛利率为 48.65%，同比增加 1.6pct，环比增加 1.28pct；净利率为 29.98%，同比增加 3.08pct，环比增加 3.36pct。

聚焦主营业务，积极拓展新领域

公司致力于将原创激光技术应用到光伏行业，目前已成功将激光加工技术应用到 PERC、TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿、半片、叠瓦等多种高效太阳能电池及组件工艺上；同时正在积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备。

1.TOPCon：应用于 TOPCon 的激光掺杂（TCSE）及激光诱导烧结（LIF）设备实现量产订单，LIF 设备有效提升 TOPCon 转换销量 0.3%；2.HJT：LIA 激光修复技术获得欧洲客户订单；

3.IBC：应用于背接触电池（BC）的激光微蚀刻设备技术领先，并持续取得头部公司量产订单；

4. 激光转印：公司激光全球首创的激光转印技术，适配于 PERC、TOPCon、HJT、IBC 等各种类型的电池片技术，大幅节约银浆耗量、提升印刷一致性，还可以降低栅线遮光面积、破片率，降本增效显著、应用前景广阔。

5. 组件端：正在研发的全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，已交付量产样机，目前在验证中。公司推出组件整线设备，采用全自动整线设计，从电池片上料到组件焊接完成，简化组件生产工艺流程，无串焊接、排版、贴胶等过程。6. 光伏领域外：在消费电子、新型显示和集成电路等行业，公司积极进行技术延伸。公司 TGV 激光微孔设备对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，为后续的金属化工艺实现提供条件，应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。

加大研发投入，增强技术创新能力

公司在武汉、无锡、以色列亚夫内、新加坡设有研发中心，持续加大研发创新投入，2023 年度公司研发人员增加到 525 人，占总人数的 30.52%，研发费用 2.51 亿元，同比增长 91.65%，占营业收入比重 15.58%，截至 2023 年 12 月 31 日，公司及子公司合计拥有 262 项境内外专利。2024 年一季度公司研发费用 6,995.69 万元，同比增长 60.35%。

投资建议

考虑到验收节奏及行业扩产节奏影响，我们对公司盈利预测进行微调，预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 23.61/28.50/39.44 亿元（24-25 年前值 23.10/31.78 亿元），归母净利润分别为 6.31/7.92/10.70 亿元（24-25 年前值 7.04/9.40 亿元），以当前总股本 2.73 亿股计算的摊薄 EPS 为 2.31/2.90/3.92 元。公司当前股价对 2024-2026 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 20/16/12 倍，考虑到公司作为光伏激光设备领军者，公司新产品渗透率有望不断提升，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券王宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.45%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.77 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 56.07。

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