华安证券股份有限公司张志邦 , 牛义杰近期对当升科技进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，持续推进新产品研发》，本报告对当升科技给出买入评级，当前股价为 41.82 元。

当升科技 ( 300073 )

主要观点：

业绩

公司发布 2024 年一季报，24 年 Q1 实现营业收入 15.17 亿元，同比 -67.67%，环比 -41.29%，实现归母净利润 1.10 亿元，同比 -74.36%，环比 -74.60%；实现扣非净利润 1.04 亿元，同比 -75.49%，环比 -69.68%。

客户结构变化，业绩短期承压

24 年 Q1 公司实现毛利率为 14.89%，同比 -1.55pct，环比 -2.12pct；净利率为 7.01%，同比 -2.17pct，环比 -9.56pct。主要系 1 季度海外客户占比下降。24 年 Q1 期间费用率为 7.16%，同比 +2.65pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比 +0.27pct、+2.11pct、+2.50pct、-2.23pct，同比 +0.27pct、+2.11pct、+2.50pct、-2.23pct。

公司产品种类丰富，各类新品研发进展顺利

公司现已在高镍、超高镍、中镍高电压、磷酸（锰）铁锂、钠电正极等领域形成了完整的产品布局。1）磷酸（锰）铁锂材料主要面向国内客户，已导入一流动力、储能电池客户并实现批量销售；2）Ni92、Ni95、Ni98 等超高镍多元材料处于行业先进水平，导入国内外多家大圆柱及大软包电池项目；3）钠电层状氧化物已实现稳定出货超百吨，销售持续增长；4）固态电池方面，公司已与赣锋锂电、卫蓝新能源、清陶辉能等固态电池客户建立了紧密战略合作关系。

持续开拓海外客户，加快海外高端产能布局，强化供应链协同布局

公司持续开拓海内外客户，目前包括韩国 LG 新能源、SK on、日本 AESC、村田、中国比亚迪、亿纬锂能、中创新航等全球前十大锂电巨头均是公司客户，在动力、储能、小型三大市场均跻身国内外高端品牌供应链。公司海外布局进展顺利，欧洲项目总体规划 50 万吨，其中多元材料 20 万吨，磷酸（锰）铁锂 30 万吨。公司积极强化产业链协同布局，与中信国安、ALB、中伟股份、华友钴业、格林美等优质供应商通过签订采购长单、技术协作、投资参股等方式在镍、钴、锂等关键矿产资源领域展开深度合作。与下游国内外一线品牌车企及电池厂共同开展一体化合作，形成 " 原料 - 前驱体 - 正极 - 电池 - 车企 " 的产业链合作。

投资建议：

调整公司 24/25/26 归母净利润至 10.09/14.13/16.12 亿元（前值为 14.72/21.27/23.64 亿元），对应 P/E 为 22x/16x/14x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

动力电池行业需求不及预期，新技术发展不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券曹海花研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.82%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 12.51 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 49.44。

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