民生证券股份有限公司周泰 , 李航 , 王姗姗近期对永泰能源进行研究并发布了研究报告《2023 年年报与 2024 年一季报点评：煤电互补经营助力业绩稳健，转型储能助力发展》，本报告对永泰能源给出增持评级，当前股价为 1.36 元。

永泰能源 ( 600157 )

事件：2024 年 4 月 25 日，公司披露 2023 年年度报告及 2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入 301.20 亿元，同比下降 15.29%。归属于上市公司股东的净利润 22.66 亿元，同比增长 18.67%。2024 年第一季度，公司实现营业收入 73.21 亿元，同比增长 3.58%；归属于上市公司股东的净利润 4.67 亿元，同比增长 11.41%。

23Q4 业绩实现同、环比增长。23Q4 公司实现归母净利润 6.42 亿元，同比增长 74.43%，环比增长 5.01%。

23 年电力业务盈利改善明显。2023 年，公司实现原煤产量 1297.23 万吨，同比增长 17.58%，实现原煤销售量 1299.37 万吨，同比增长 17.98%。综合售价为 872.46 元 / 吨，同比下降 27.73%，销售成本为 390.43 元 / 吨，同比下降 13.61%，煤炭业务毛利率为 55.25%，同比下降 7.31 个百分点。全年实现发电量 373.49 亿千瓦时，同比增长 4.16%，实现上网电量 353.91 亿千瓦时，同比增长 4.1%。电力业务实现毛利率 10.68%，同比增长 17.55 个百分点。展望 2024 年，公司全年计划煤炭产量 1200 万吨以上、煤炭销售量 1200 万吨以上、发电量 375 亿千瓦时以上，整体保持稳健。

24Q1 煤炭业务稳产增效，电力业务成本优化。据公告，24Q1 归属于上市公司股东的净利润 4.67 亿元，同比增长 11.41%，主要系本期电力业务发电量同比增加及动力煤采购成本同比下降所致。公司实现原煤产量 239.52 万吨，同比增加 0.49%，销量 237.42 万吨，同比减少 1.79%，测算吨煤销售收入 918.03 元 / 吨，同比下降 16.66%，吨煤销售成本 399.64 元 / 吨，同比下降 0.2%，毛利率 56.47%，同比下降 7.18 个百分点。电力业务方面，2024 年一季度发电量 99.99 亿千瓦时，同比增加 14.15%，售电量 94.70 亿千瓦时，同比增加 14.23%。

重点项目加速推进，转型储能指日可待。据公告，公司一期 3000 吨 / 年高纯五氧化二钒选冶生产线和一期 300MW/ 年新一代大容量、长时全钒液流电池及相关产品生产线建设预计今年四季度建成投产。德泰储能装备公司 32kW 钒电池电堆研发已迭代至 1.3 版本，并完成了自主研发的 BMS 程序测试和储能模块整装定型等工作。南山煤业光储一体化示范项目已于 3 月签订 EPC 合同，并组织开展项目前期工作；德泰储能装备公司示范项目已完成设备安装施工招标，施工单位已入场开始安装。

投资建议：公司煤电互补经营助力业绩稳健，同时积极转型储能领域，我们预计 2024-2026 年公司归母净利润为 24.05/26.35/31.47 亿元，对应 EPS 分别为 0.11/0.12/0.14 元 / 股，2024 年 4 月 25 日股价的 PE 分别为 12/11/9 倍。维持 " 谨慎推荐 " 评级。

风险提示：宏观经济波动；焦煤价格大幅下滑；向新能源转型不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券胡博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 85.86%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 25.04 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 1.88。

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