5 月 14 日晚间，国联证券（601456.SH）公告披露重大资产重组预案，并发布复牌公告，A 股股票将于 15 日开市起复牌。15 日复牌后，国联证券涨停开盘，涨停价封单一度超 820 万手（近 95 亿元）。

钛媒体 APP 了解到，在国联证券此次收购之前，其控股股东国联集团曾于去年斥巨资高溢价拍下民生证券的股权。财务数据显示，民生证券近几年的业绩表现整体较为突出，算得上是优质资产。对比起来，国联证券 2023 年则陷入增收不增利的困境，2024 年第一季度更是出现亏损。业内普遍认为，此次国联证券收购民生证券后，两家券商能在优势互补中实现更好的整合。

从 91 亿收购跨向 100% 控股

当民生证券原第一大股东 " 泛海系 " 深陷债务危机后，作为旗下最优质资产之一，民生证券的 34.71 亿股股权 " 花落谁家 " 一度备受市场和监管关注。

2023 年 3 月 15 日，民生证券股权拍卖落槌，国联证券大股东国联集团最终胜出，以 91.05 亿元接手民生证券近 35 亿股股权，较起拍价 58.65 亿元溢价 55%。当年 12 月 13 日，证监会发布《关于核准民生证券股份有限公司变更主要股东的批复》，核准国联集团为民生证券主要股东，对国联集团依法受让民生证券 34.71 亿股股份无异议。

随着股权变更落定，民生证券正式被纳入国联集团麾下，昔日 " 投行黑马 " 会如何与国联集团旗下的国联证券进行整合，便引发了各界的猜测。

昨晚的公告给出了答案。

据公告披露的信息显示，国联证券拟发行 A 股股份购买国联集团、上海沣泉峪企业管理有限公司等 46 名主体合计持有的民生证券 100% 股份。目前，标的公司的审计、评估工作尚未完成，本次发行股份购买资产所涉及的交易价格，将以符合《证券法》规定的资产评估机构出具并经有权国资监管机构备案的评估报告的评估结果为依据，由交易各方协商确定。经交易各方友好协商，本次重组的股份发行价格为定价基准日前 120 个交易日 A 股股票交易均价，即 11.31 元 / 股。

同时，国联证券拟向不超过 35 名特定投资者发行 A 股股票募集配套资金。本次募集配套资金总额不超过人民币 20 亿元（含本数），且发行 A 股股份数量不超过 2.5 亿股（含本数），最终以经上交所审核通过并经中国证监会作出注册决定的募集资金金额及发行股份数量为上限。本次交易募集配套资金扣除中介机构费用及交易税费后，拟用于发展民生证券业务。

5 月 14 日晚间，时代出版（600551.SH）、索菲亚（002572.SZ）、北京利尔（002392.SZ）等公司先后发布公告称，拟向国联证券出售所持民生证券股份，并以标的资产认购国联证券新增发行的 A 股股份。

或借民生证券摆脱发展窘境

资料显示，1986 年成立的民生证券，发轫于郑州，发展在北京，后转战上海，是国内最悠久的老牌券商之一。10 年之前其就有着 " 投行黑马 " 的标签，后因项目违规投行业务受重创。

2016 年底，证监会山东监管局原党委书记冯鹤年加盟民生证券，其投行业务再次异军突起。彼时，冯鹤年宣布，从 2021 年 8 月起算，用三年时间登陆资本市场，完成独立 IPO 上市目标。

2022 年中，冯鹤年被带走调查。2023 年初，冯鹤年被开除党籍，没收所得且被移送检察机关依法审查起诉。随着冯鹤年被调查，民生证券近 35 亿股权被拍卖，其上市路变得愈发艰难。

值得注意的是，尽管高层变化，但这并未影响民生证券投行业务近几年快速发展，正是由于其投行业务一直稳居行业前列，还形成 " 三中一华一民 " 的市场格局。近五年，民生投行在 IPO 过会数量、承销保荐收入和在审项目数量均位列行业前列。据 Wind 数据统计，民生证券 IPO 项目 2023 年过会 18 家，过会数量排名行业第三；发行上市 20 家，行业排名第四；承销及保荐费用收入排名行业第四位。截至 2023 年底，在审 IPO 数量排名行业第五。

此外，民生证券的业绩也一直在加速发展。年报数据显示，2019 年— 2021 年，民生证券年营收分别为 26.88 亿元、36.2 亿元、47.26 亿元；对应净利润为 5.32 亿元、9.19 亿元、12.23 亿元。2023   年度，民生证券营业收入为 37.98 亿元，同比增长 50.05%，2022 年为 25.31 亿元，净利润为 6.83 亿元，同比增长 209.04%，2022 年净利润为 2.21 亿元。

对比之下，国联证券近两年的业绩就显得不尽如人意。2023 年公司陷入了增收不增利的困境，其营业收入约 29.55 亿元，同比增加 12.68%；但 6.713 亿元的净利润，却同比减少 12.51%；到了 2024 年第一季度，国联证券受自营业务亏损拖累，营收净利更是双双下滑，并出现亏损的情况。公司在今年一季度实现营收 1.73 亿元，同比下滑 74.44%，亏损 2.19 亿元，同比盈转亏。

可以预见，在收购民生证券后，国联证券自身的业绩和规模都能够得到一定的提升。

券商合并脚步加快

钛媒体 APP 注意到，今年以来，行业内频繁发生股权变动事件。除了国联证券和民生证券之外，5 月 8 日，浙商证券（601878.SH）发布公告称，公司将参与国华能源投资有限公司所持国都证券 4.49 亿股股份的竞拍。

而此次买入国都证券股份，也并非浙商证券首次出手。今年 3 月 29 日，浙商证券就发布公告，拟通过协议转让方式，受让重庆信托、天津重信、重庆嘉鸿、深圳远为、深圳中峻分别持有的国都证券 4.7170%、4.7170%、3.7736%、3.3089%、2.6289% 股份，合计股份为 19.1454%。本次受让成功后，浙商证券将成为国都证券的第一大股东。

除了上述的券商之外，近年来，包括平安证券与方正证券（601901.SH）、华创证券与太平洋证券也被传出存在并购的可能。

业内人士表示，证券公司并购重组符合中央金融工作会议 " 支持国有大型金融机构做优做强 " 的要求。近年，中国的金融监管机构多次表态鼓励打造航母级头部证券公司，即中国的 " 超级投行 "，通过头部券商并购重组，以改善国内券商行业 " 多而不大，大而不强 " 现状，提升中国在国际金融市场上的综合竞争力。券商并购重组，不仅对证券行业很重要，对中国金融市场发展与战略目标落地也意义非凡。（本文首发钛媒体 APP，作者 | 于莹）