最近，半导体企业密集发布二季报，诸多巨头出现 " 见光死 "。

比如阿斯麦，虽然二季度业绩超过市场预期，但因三季度指引不及预期，股价暴跌！

台积电虽然当季业绩及指引悉数超预期，但依然逃脱不了暴跌的宿命！

半导体怎么了？下周披露财报的 AMD 和 ARM 是否会步阿斯麦们的后尘？

首先，财报后股价暴跌的半导体公司，几乎都是之前的热门大牛股，像阿斯麦，年内涨幅一度高达 46.7%；台积电涨超 86%！

巨大的涨幅之下，阿斯麦和台积电的估值都来到历史高位。

此种情景之下，财报稍不及预期，便会引发资金出逃。

由此来看，AMD 的情况相对好一些，截止昨日，AMD 年内下跌 2.88%，没有涨幅过高风险。

ARM 年内涨幅高达 107%，风险系数不亚于阿斯麦和台积电。

从估值上看，AMD 市销率为 10 倍，略低于历史高点的 13.6 倍：

Arm 的市销率为 50 倍，处于历史高位，并远超英伟达的 38 倍：

从业绩上看，AMD 预计二季度营收在 57 亿美元左右，上下浮动 3 亿美元，据此测算，AMD 二季度营收增速为 6.4%：

这个增速远低于英伟达，这也是股价萎靡不振的原因。

目前，分析师对 AMD 的营收预测为 57.2 亿，关注下周二盘后的财报是否符合预期。

从 AMD 营收结构来看，数据中心已经是第一大收入来源，占总收入的比重为 42.7%；其次是客户部门、游戏和嵌入式。

客户部门主要包括台式机、笔记本和手持个人电脑的 CPU、APU 和芯片组。

根据 Counterpoint 的初步数据，2024 年 Q2 全球 PC 出货量同比增长 3.1%，达到 6250 万台，这也是 PC 市场出货量连续第二个季度实现同比增长。

该增长由温和的换机周期和相对较低的基期推动，这凸显了 2024 年全球 PC 市场持续复苏的势头。

展望下半年，得益于 Windows on Arm 架构的 AI 设备在 2024 年第二季度末的激增，AI 笔记本电脑将推动 2024 下半年 AI PC 市场的扩张。

随着 PC 销量回升，客户部门及游戏业务的收入都有望好转。

嵌入式业务主要应用在工业领域，该领域正在经历去库存，随着通胀回落及库存消化，未来收入也有望好转。

但考虑到 AMD 的关键在于数据中心，因此，PC 和嵌入式领域的改善并不是重点。

而数据中心的关键又在于 AI GPU 的销售会不会爆发？尤其是管理层会不会上调 MI 300 的销售额，在此之前，AMD 曾经将 AI 的年收入由 35 亿上调至 40 亿，关注二季报是否还会上调？

Arm 是芯片设计架构王者，充分受益 AI，此前主要应用于移动端，未来有望在 AI PC 时代大显身手。

根据管理层的指引，arm 二季度营收预计在 8.75 亿 -9.25 亿之间，分析师预期为 9.05 亿，照此计算，arm 的营收增速在 34% 左右，增速远好于 AMD：

不同于 AMD，arm 是所在领域的霸主，并没有像英伟达这样的恐怖对手，因此，能够充分受益 AI 趋势。

市场对这点毋庸置疑，也是 arm 股价能够涨超 1 倍的原因，但问题的关键在于，arm 超高的估值能否维持？

从市销率看，arm 远超英伟达，也超过了 IP 授权了公司，比如 EDA 巨头新思科技，其市销率只有 14 倍。

虽然 arm 的盈利能力更强，毛利率高达 95%，但即使按照 50% 的净利率算，远期市盈率也高达 66 倍！

这个估值，财报稍不及预期，恐怕也是一场血雨腥风！

估值高的半导体在财报后系数暴跌，反之，之前涨幅较小的半导体类公司，如德州仪器，财报公布后股价反应较好。

总的来说，预期别打的太满，高期待，等来的往往是失望！ $ 美国超微公司 ( AMD ) $ $ARM Holdings Ltd ( ARM ) $