中国银河证券股份有限公司黄林近期对国电南瑞进行研究并发布了研究报告《24H1 业绩点评：主业发展稳健，Q2 盈利能力提升》，本报告对国电南瑞给出买入评级，当前股价为 24.72 元。

国电南瑞 ( 600406 )

事件：8 月 28 日，公司发布公告。2024H1 营收 201.14 亿，同比 +10.21%，归母净利润 27.09 亿，同比 +8.36%，扣非净利润 26.22 亿，同比 +7.72%。24Q2 单季营收 124.16 亿，同比 +2.73%，环比 +61.27%，归母净利润 21.14 亿，同比 +6.95%，环比 +254.82%，扣非净利润 20.74 亿，同比 +5.70%，环比 +278.44%。符合预期。

智能电网发展稳健，能源低碳增长亮眼。1 ) 智能电网：营收 93.6 亿元，占比 46.6%，同比 +1.8%。毛利率 33.6%，同比 +2.63pcts。智能电网业务主要包括电网自动化以及继保及柔性输电，2024 年上半年我国电网工程建设投资完成 2540 亿元，同比 +23.7%，电网数字化智能化水平不断提升，公司智能电网业务整体发展稳健，2024H1 年对营收增量贡献占比达 47%。2）数能融合：营收 37.4 亿元，占比 18.6%, 同比 +14.9%；毛利率 26.1%, 同比 -0.37pcts。3）能源低碳：营收 50.5 亿元，占比 25.2%，同比 +32.7%，毛利率 23.3%，同比 +1.73pcts。能源低碳是发展最快业务板块，2024H1 年对营收增量贡献占比达 25%，主要系储能、光伏等新能源业务收入大幅增长。4）工业互联：营收 12.1 亿元，占比 6.0%, 同比 +6.1%, 毛利率 22.5%, 同比 -0.96pcts, 得益于轨道交通业务收入规模增长。5）集成及其他：营收 7.2 亿元，占比 3.6%，同比 -14%，毛利率 34.3%，同比 -13.63pcts, 主要系节能租赁业务放缓，收入和毛利率有所下降。

网外及海外增速亮眼。24H1 网外业务营收 89.30 亿元，同比 +24.41%，得益于公司把电网自动化技术拓展至轨道交通、工业控制、智能制造等领域，发电、储能、轨交等领域均有所斩获。此外，24H1 年海外实现营收 8.3 亿元，同比 +92.8%，毛利率 25.3%，同比 +2.0pcts，得益于海外市场业务拓展和项目执行的速度持续加快。

24Q2 盈利能力稳步提升。2024H1 公司主营毛利率 28.9%, 同比 +0.44pcts。24Q2 毛利率 31.7%，同比 +2.41pcts/ 环比 +7.05pcts。24Q2 期间费用率 11.4%, 同比 +2.2pcts/ 环比 -6.5pcts, 其中 24Q2 销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别为 4%/2.3%/-0.8%/5.8%，同比 +0.20/-0.26/+0.79/+0.95pcts，环比 2.26/-1.61/+0.65/3.28pcts。2024H1 公司净利率 14.3%，同比 -0.25pcts。24Q2 净利率 17%，同比 +0.65pcts/ 环比 +9.29pcts。

投资建议：" 双碳 " 目标倒逼电网向能源互联网加速转型。公司作为电网全环节智能化、数字化龙头企业，技术创新优势和产业链整合优势明显，将充分受益于电网转型带来的结构性投资变化；新能源、轨交、水利、市政、工矿等网外市场广阔，对标 ABB、西门子等国际龙头有较大成长潜力。预计公司 2024-2025 年营收为 573.50 亿元、645.02 亿元，归母净利润为 80.17 亿元、87.88 亿元，EPS 为 1.00 元、1.09 元，对应当前股价的 PE 为 23.81 倍、21.72 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：电网发展不及预期的风险；竞争加剧的风险；海外开拓不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券华鹏伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 92.35%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 79.04 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.95。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。