群益证券 ( 香港 ) 有限公司赵旭东近期对太阳纸业进行研究并发布了研究报告《纸品需求仍显疲弱，公司林浆纸一体化韧性凸显》，本报告对太阳纸业给出持有评级，认为其目标价位为 14.70 元，当前股价为 12.9 元，预期上涨幅度为 13.95%。

太阳纸业 ( 002078 )

结论与建议：

自 9 月以来，国内纸品市场呈现 " 旺季不旺 " 的态势，多数纸品价格并未改善。尽管阔叶浆价有所下滑，但内需不足仍是当前核心矛盾，这也更为考验纸企的经营韧性。而公司作为国内造纸龙头企业，在林浆纸一体化方向上布局多年，穿越周期能力将优于同类企业。考虑到当前需求尚未修复，暂给予公司 " 区间操作 " 的投资建议。

当前内需仍显不足，国内纸品市场 " 旺季不旺 "：从消费数据看，1-8 月单月社零总额为 31.2 万亿元，YOY+3.4%，国内有效需求不足。尽管 8 月末公司、华泰等多家纸企发布涨价函，但中秋季节性订单并未如期放量，以对包装纸需求较大的月饼为例，中焙糖协预计今年中秋月饼产量与销售额约为 30 万吨和 200 亿元，同比分别下降 6%、9%。由于节日消费增量有限，国内纸品市场呈现 " 旺季不旺 " 的态势，截至 9 月 23 日，白卡纸、双胶纸、铜版纸、瓦楞纸价格较 8 月分别下降 3.8%、2.5%、0.2%、0.5%，同比分别变动 -8.2%、-6.8%、+2.9%、-3.3%。

3Q 纸企利润仍将承压：上游阔叶浆产能释放，但全球针叶浆新增产能有限，二者价格走势分化，阔叶浆明星 CFR、针叶浆银星 CFR 价格较 8 月分别变动 -12.3%、持平，但仍分别高于去年 2.5%、9.5%。此外，供应端扰动并未止歇，UPM 将削减旗下两座工厂的纸浆产出，同时加拿大铁路运输也需数周时间才能从停工中恢复。因而我们认为，未来浆价以震荡走势为主，叠加纸品价格低迷，3Q 国内纸企利润仍将承压。

公司林浆纸一体化布局领先，经营韧性持续优于同业：2022 年公司推进广西南宁一期项目，预计生活用纸产线（30 万吨）将于 2024Q3 进入试产阶段，高档包装纸生产线将于 2025Q4 进入试产阶段。同时公司 5 月通过广西南宁二期项目，将建设特种纸生产线（40 万吨）、漂白化学木浆生产线（35 万吨）、机械木浆生产线（15 万吨）及配套设施，在丰富矩阵的同时，进一步提高木浆自供率。截至目前，公司山东、广西和老挝三大基地浆纸总产能超 1200 万吨，并且纸浆自供率达 60% 左右，随着未来林浆纸产能的进一步提升，我们看好公司经营韧性持续优于同业。

盈利预测及投资建议：考虑到当前需求不足，我们下调盈利预测，预计 2024-2026 年公司分别实现净利润 34、35、38（此前分别为 34、38、41 亿元），yoy 分别为 +9%、+5%、+8%，EPS 为 1.2 元、1.3 元、1.4 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 11 倍、10 倍、9 倍，考虑到当前纸品需求尚未修复，暂给予公司 " 区间操作 " 的投资建议。

风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、需求持续低迷

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券尹新悦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.07%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 34.02 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 22 家，增持评级 2 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.71。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。