作者丨唐婧

编辑丨张华曦

新媒体编辑丨实习生 王梦媛

9 月 26 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。

今年以来，我国经济整体保持平稳运行，但进入三季度，部分经济指标出现转弱现象，需求不足问题也逐渐向生产端传导，同时，当前外部环境仍复杂严峻，为完成全年 5% 左右的经济增长目标，亟需增量政策出台稳经济。会议对财政、货币、房地产、资本市场、保企业、惠民生等领域均进行了重要部署。 

对比 7 月政治局会议来看，本次会议有诸多新提法、新举措，主要包括：一是强调财政政策的逆周期调节力度，并明确要 " 保证必要的财政支出 "；二是首提 " 促进房地产市场止跌回稳 "，并提出了具体政策措施，如调整住房限购政策、降低存量房贷利率等；三是不仅要 " 提振资本市场信心 "，而是要切切实实 " 提振市场 "。

值得注意的是，就在不久前的 9 月 24 日，央行、金融监管总局、证监会已提前宣布实施了货币、房地产和资本市场相关政策；9 月 25 日，《中共中央 国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》发布，民政部、财政部部署为困难群众发放一次性生活补助，反映出中央精神已提前下达至职能部门，政策力度显著加大、节奏明显加快。

01  财政政策发力必要性明显提升

会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层 " 三保 " 工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。

对比 7 月政治局会议来看，9 月政治局会议将财政政策放在了货币政策之前，或预示年内财政政策将明显发力稳经济。

中泰证券宏观首席分析师杨畅告诉记者，从货币政策角度看，9 月 24 日央行官宣大幅度降准降息已经反映了加大逆周期调节力度的意图，后续政策发力的重点在于财政政策。其中，" 保证必要的财政支出 " 的提法值得特别关注。从 2024 年前 8 个月来看，一般公共预算收支缺口约 1.98 万亿元，年内存在增发一般国债弥补收支缺口的可能。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为，从年初看，今年的财政政策其实是比较积极的，考虑到赤字规模 3.88 万亿、专项债 3.9 万亿、超长期特别国债 1 万亿和去年发行但主要在今年使用的 1 万亿元增发国债，合计规模高达 9.78 万亿元，接近 10 万亿元。但受财政收入增长不及预期、专项债发行进度偏慢等影响，财政支出力度总体偏弱。

财政部最新披露数据显示，1-8 月全国一般公共预算收入同比 -2.6%，全国政府性基金预算收入同比 -21.1%（其中，国有土地使用权出让收入同比 -25.4%），由此 1-8 月一般公共预算收入和政府性基金预算两本预算的收入之和同比为 -6%；同时，1-8 月专项债发行进度为 65.9%，低于近几年历史同期。

为此，罗志恒建议，应研究追加赤字增发国债，弥补土地出让收入等下行引发的收入缺口，提高财政支出增速，加大逆周期调节力度。

罗志恒表示，增发的国债可用于三个方面：一是转贷给压力较大的部分地方政府以缓解流动性风险，二是给近年来毕业的尚未就业和失业的大学毕业生以及城乡中低收入人群发放部分补贴，三是投向提前储备 " 十五五 " 规划的重大项目。此外，还应加快专项债发行进度，一方面放宽专项债的使用范围，另一方面考虑将部分专项债额度调整为一般债。

东方金诚首席宏观分析师王青预计，继 9 月 24 日货币政策全面发力后，接下来财政增量政策料将出台，包括增发国债、再发行一定规模地方政府特殊再融资债券等措施。此外，着眼于进一步扩投资、促消费，接下来超长期特别国债用于推动大规模设备更新和消费品以旧换新的额度还有上调空间。

02  首提 " 促进房地产市场止跌回稳 "

会议提出，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大 " 白名单 " 项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 

广开首席产业研究院资深研究员马泓告诉记者，本次会议要求 " 要促进房地产市场止跌回稳 " 其实是对房地产市场运行给出了明确的要求，划出了政策底线。 

目前，房地产市场仍处于深度调整阶段，住房需求仍然低迷。截至 2024 年 8 月末，商品房销售面积累计同比下降 18%，房价持续走低。库销比是衡量商品房市场周期的核心指标之一，目前商品房住宅库销比为 6.1，处于历史高位；房地产投资累计同比下降 10.2%。房地产市场下行压力仍存。

马泓告诉记者，会议提出的两项新具体措施值得关注。一是 " 调整住房限购政策 "。当前国内绝大部分城市已经放开限购，仅有一线和部分重点二线城市仍保有限购政策。预计下阶段包括北京、上海在内的大城市仍有进一步调整限购住房政策的可能性。

二是加大 " 白名单 " 项目贷款投放力度，意图在于推动商业银行扩大房企信贷规模。目前商业银行已审批 " 白名单 " 项目超过 5700 个，审批通过融资金额达到 1.43 万亿元人民币，支持 400 余万套住房如期交付。该措施落地将有助于改善房企的流动性状况，控制相关风险。

罗志恒表示，当前全国仅剩北京、上海、广州、深圳、天津以及海南省 6 地仍在执行限购政策，未来或进一步放松。例如，放开郊区限购、大户型限购、商住限购，降低非本地户籍购房社保年限，增加多孩家庭购房指标等。

华西证券固定收益分析师肖金川认为，" 促进房地产市场止跌回稳 " 的信号意义较 7 月政治局会议 " 促进房地产市场平稳健康发展 " 更为明确，而且 " 优化增量 " 的表述调整为 " 严控增量 "，未来政策层面可能通过调整供给，推动房地产市场供需平衡。

此外，降低存量房贷利率、支持盘活存量闲置土地等政策已在 9 月 24 日公布的一揽子金融新政中出台，下阶段也将逐步落到实处。

展望后市，马泓认为，房地产市场有望触及阶段性底部后筑底企稳。销售及房价跌幅有望边际收窄，房企偿债压力减轻，房地产企业流动性风险得以缓释，一线及部分重点二线城市土地市场可能先行边际回暖。保障性住房建设、" 平急 " 两用公共基础设施建设和城中村改造等 " 三大工程 " 建设项目可能会加快项目建设落地，房地产投资趋势上可能先抑后稳。

03  明确 " 要努力提振资本市场 "

会议表示，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

相比于 7 月政治局会议所提到的 " 提振投资者信心 "，此次会议则明确 " 要努力提振资本市场 "，政策信号更为强烈。而在 9 月 24 日，央行、金融监管总局、证监会已经联合发布了一系列促进资本市场长期健康发展的利好政策。

一是创设 " 证券、基金、保险公司互换便利 " 和 " 股票回购增持专项再贷款 "。其中，前者可提升证券、基金、保险公司资金获取能力和股票增持能力，首期互换便利规模 5000 亿元。后者将为发放 " 回购和增持股票贷款 " 的商业银行提供低息的再贷款资金，引导商业银行支持上市公司和股东增加股票回购和增持。 

二是发布推动中长期资金入市的指导意见。同时督促、指导保险公司优化考核机制，鼓励、引导保险资金开展长期权益投资，鼓励理财公司、信托公司加强权益投资能力建设，发行更多长期限权益产品。

三是发布促进并购重组的六条措施。提高对并购重组的监管包容度，更好发挥市场优化资源配置作用。积极鼓励上市公司加强产业整合，资本市场在支持新兴产业发展的同时，也将继续助力传统行业通过重组，合理提升产业集中度，提升资源配置效率。

民生银行首席经济家温彬告诉记者，本次会议再提打通资金堵点、引导长期投资、支持并购重组、推进公募基金改革和保护中小投资者等多项重点改革举措，将为促进资本市场长期健康发展提供基本制度保障。

温彬表示，在美联储开启降息进程、人民币汇率升值预期回升、中国经济向好的信心增强以及资本市场估值尚处在全球低位的多重因素下，预计随着一揽子政策逐步落地显效，A 股有望走出对当前偏低估值的修复行情。