中银国际证券股份有限公司余嫄嫄 , 徐中良近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《涤纶长丝优质标的，产业链一体化成长可期》，本报告对新凤鸣给出买入评级，当前股价为 11.7 元。

新凤鸣 ( 603225 )

新凤鸣是涤纶长丝行业龙头企业之一，看好涤纶长丝行业景气度修复，以及公司布局炼化一体化业务的发展模式，首次覆盖，给予买入评级。

支撑评级的要点

新凤鸣是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一，实控人为庄奎龙先生，截至 2024 年半年报，公司拥有 860 万吨 / 年的聚酯产能（长短丝），其中涤纶长丝产能达 740 万吨，国内市场占有率超 12%，公司的产业布局集中于 " 两洲两湖 " 四大基地，2012-2023 年，公司营业收入从 94.48 亿元增长至 614.69 亿元，复合增长率达 18.56%。2024 年上半年公司实现营业收入 312.72 亿元，同比增长 10.96%，归母净利润 6.05 亿元，同比增长 26.17%。

涤纶长丝扩产压力减缓，行业景气度逐步提升。供应端，新增产能明显减少，根据百川盈孚统计数据，2024 年行业新增产能预计 90 万吨，仅为 2023 年新增产能的 18.87%，同时，行业的落后产能正在出清，隆众资讯预期 2024-2025 年涤纶长丝淘汰产能将在 200-250 万吨之间。需求端，内需方面，我国人均衣着消费显著低于发达国家，随着我国经济高质量发展以及人民生活水平提高，我国纺织服装消费需求仍有增长空间。外需方面，随着全球经济复苏，同时海外纺服去库拐点临近，涤纶长丝出口有望增长。随着供需关系改善，长丝行业盈利有望逐步修复。公司产能规模位居行业前列，业绩弹性较大。以 2023 年末产能推算，长丝价差提升 100 元 / 吨，公司利润将增加 5.55 亿元，随着新产能释放以及在建产能投产，公司的业绩弹性有望进一步增大。

产品矩阵丰富，产业链一体化可期。公司现有涤纶短纤产能 120 万吨，有效丰富公司涤纶产品结构，并在独山能源 500 万吨 PTA 产能基础上又合理规划了 540 万吨 PTA 产能，依托新产能的技术后发优势以及原材料配套优势，具有较强的行业竞争力。此外，公司坚定向上游产业链扩展，与桐昆股份计划在印尼合资建设炼化一体化项目。随着公司新产品产能释放，业绩稳定性逐步增强，一体化的发展模式未来可期。

估值

预测公司 2024-2026 年归母净利润为 15.38 亿元、19.65 亿元、26.16 亿元，对应 EPS ( 摊薄 ) 为 1.01 元、1.29 元、1.72 元，对应市盈率为 9.8 倍、7.7 倍、5.8 倍，每股净资产分别为 11.7 元、12.5 元和 13.6 元，对应市净率分别为 0.8 倍、0.8 倍、0.7 倍。看好涤纶长丝行业景气度修复，以及炼化一体化发展方向，首次覆盖，给予买入评级。

评级面临的主要风险

全球经济增长不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动、环保和安全监管风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.72%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 16.14 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.87。

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