华安证券股份有限公司张志邦近期对阿特斯进行研究并发布了研究报告《储能打造第二成长曲线，股权激励彰显发展信心》，本报告对阿特斯给出买入评级，当前股价为 14.06 元。

阿特斯 ( 688472 )

主要观点：

阿特斯：光伏组件位居行业第一梯队，储能为第二成长曲线

阿特斯阳光电力集团股份有限公司成立于 2009 年，是全球主要的光伏组件制造商之一，核心业务为晶硅光伏组件的研发、生产和销售，并以光伏组件业务为基础，向光伏应用解决方案领域延伸。光伏应用解决方案包括光伏系统业务（分布式光伏系统）、大型储能系统（用于电网侧和电源侧的大容量储能系统）、光伏电站工程 EPC（电站工程项目的设计、设备采购和安装调试、竣工验收和交付等全流程建设服务）业务。2021-2023 年公司营收 CAGR 为 35%；归母净利润 CAGR 为 35%。

组件业务：全球组件市场分化，公司受益于美国高盈利市场

我们预计 2023/2024 年全球组件市场约 7690/5822 亿元，2024 年同比下降 24%，主要系竞争导致的组件价格下降所致，但全球组件需求量仍保持正增长。展望后续，我们认为组件价格底部将在 2024-2025 年看到，后续组件市场规模将随需求量的增长而保持低速平稳增长。但全球组件市场盈利将分化，美国和印度市场增速或超全球平均，2024Q3 美国组件价格仍高中国组件价格约 0.19 美元 /W，阿特斯在美国布局 5GW 组件产能，领先行业，未来公司将持续受益于美国高盈利市场。

储能业务：高 ROE 市场下具备强 α，份额与盈利共振向上

公司深耕高 ROE 海外大储市场，形成 " 储能系统 +EPC+ 长期服务 " 的一体化商业模式。受益于前期布局 + 储能需求高增，储能业务进入快速放量阶段。23H2 起，公司储能业务进入快速发展期，收入与出货端同步快速增长。从行业、订单、产能三个层面看，我们认为当前时点是公司储能业务从 1 到 N 放量的拐点：国内大储装机需求维持高景气度 + 美国大储装机 / 并网量维持高速增长 + 欧洲、澳洲市场等新兴高 ROE 市场大储规划高增。24H1 公司实现大储系统出货 2.6GWh，同比高增 3309%，公司上修全年出货指引 0.5GWh 至 6.5-7.0GWh，预计 Q3/Q4 大储出货量分别在 1.4-1.7GWh/2.5-2.7GWh，逐季快增，储能业务放量拐点显现。

投资建议

我们预计公司 2024/2025/2026 年实现营收 508.0/620.7/710.9 亿元，同比 -1.0%/22.2%/14.5%，实现归母净利润 27.2/43.6/53.1 亿元，同比 -6.2%/60.0%/21.9%，对应当下 16/10/8 倍 PE，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示

组件行业价格竞争超预期的风险、美国组件产能释放不及预期的风险、美国大储放量不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.99%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 38.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.57。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。