群益证券 ( 香港 ) 有限公司何利超近期对光线传媒进行研究并发布了研究报告《当前储备项目充足，等待《哪咤之魔童闹海》定档情况》，本报告对光线传媒给出增持评级，认为其目标价位为 12.00 元，当前股价为 8.9 元，预期上涨幅度为 34.83%。

光线传媒 ( 300251 )

事件：

公司当前电影项目储备充足，包括《乔妍的心事》《胜券在握》《" 小 " 人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》等超 50 个电影项目有望于年内及后续陆续上映。此外公司重点的动画电影项目正在快速扩张，《小倩》已制作完成，《哪咤之魔童闹海》《大鱼海棠 2》等知名 IP 续作正在有序推进。考虑到公司近两年正在迎来产品大年，维持 " 买进 " 评级。

2024 春节档《第二十条》表现出色，带动公司业绩显着好转：2024 年上半年，公司实现营收 13.34 亿元，同比增加 120.43%；归母净利润 4.73 亿元，同比增长 133.14%，扣非归母净利润 4.61 亿元，同比增长 143.90%。上半年公司主要受益于春节档爆款影片《第二十条》票房超 24 亿影响，带动 Q1 归母净利润同比增长近 250%；二季度由于电影行业表现平淡，公司上映的电影包括《草木人间》《扫黑 · 决不放弃》等，合计实现票房 3.13 亿元，表现较为平淡，Q2 归母净利润同比下滑 40%。

储备项目充足，关注《哪咤之魔童闹海》等动画电影进展：公司当前电影项目储备充足，包括《乔妍的心事》《胜券在握》《" 小 " 人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》等超 50 个电影项目有望于年内及后续陆续上映；动画电影业务更值得期待，2019 年曾斩获 50 亿票房的国产动画电影神话作品《哪咤之魔童降世》的续作《哪咤之魔童闹海》预热许久，或有望在 2025 年定档，我们认为该 IP 已积攒下较高的粉丝人气，续作电影的口碑质量和票房或将有所保证，值得期待；另外经典聊斋 IP《小倩》已制作完成、也有望在 2025 年发行上映，《去你的岛》《大鱼海棠 2》《姜子牙 2》《三国的星空》等电影也正在有序制作中，相关动画电影或将带动 2025 年业绩进一步大幅提升。

AI 或将带动动画电影行业效率提升：2023 年 AI 技术突飞猛进，近期国内央视已推出首部 AI 辅助制作动画《千秋诗颂》，其中美术设计、动效生成和后期成片等环节均有 AI 辅助制作，制作周期缩减一半以上；更有 SORA 等视频模型即将亮相，预计将为动画电影行业带来提质增效、加速制作周期的新一轮革命。光线传媒已积极拥抱 AI 相关技术，将 AI 植入到动画制作相关的流程中，已有较好的应用实例。公司预计将在 AI 技术的加持下，加速动画电影的研发速度，未来有望达到每年 4-5 部作品的制作规模，且制作成本也将显着降低。我们判断动画电影行业将在未来两年快速受益于 AI 增益，带动公司营收和净利表现持续提升。

盈利预期：我们预计公司 2024-2026 年净利润分别为 6.95 亿、10.80 亿、13.82 亿元，YOY 分别为 +66.33%、+55.34%、+28.06%；EPS 分别为 0.24 元、0.37 元、0.47 元，当前股价对应 A 股 2024-2026 年 P/E 为 30/21/17 倍，给予 " 买进 " 建议。

风险提示：1、电影质量不及预期；2、宏观经济影响观众观影意愿。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券冯翠婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 70.39%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 10.17 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.99。

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