太平洋证券股份有限公司夏芈卬 , 王子钦近期对邮储银行进行研究并发布了研究报告《邮储银行 2024 半年报点评：资产负债结构优化，息差维持较高水平》，本报告对邮储银行给出买入评级，当前股价为 5.45 元。

邮储银行 ( 601658 )

事件：邮储银行发布 2024 半年报。公司 2024H1 实现营业收入 1767.89 亿元，同比 -0.11%；实现归母净利润 488.15 亿元，同比 -1.51%；年化加权平均净资产收益率 11.43%，同比 -1.43pct。

业务规模稳健增长，营收保持稳定。截至报告期末，公司资产总额 16.41 万亿元，较 23 年末 +4.37%；其中贷款总额 8.66 万亿元，较上年末 +6.26%。负债总额 15.41 万亿元，较 23 年末 +4.31%；其中客户存款 14.87 万亿元，较 23 年末 +6.51%。报告期内利息净收入 1428.76 亿元，同比 +1.83%，其中规模增长带动利息净收入增加 145.47 亿元；其他非息净收入 187.52 亿元，同比 +1.54%。

息差降幅收窄，维持行业较优水平。公司 2024H1 净息差 1.91%，较一季度 -1BP，展现出较强韧性。资产端：公司上半年生息资产收益率、贷款收益率 3.40%/3.89%，环比 23 年末 -16BP/-24BP，主要系按揭贷款重新定价及 LPR 下调影响。负债端：公司上半年计息负债、存款成本率 1.51%/1.48%，环比 23 年末 -6BP/-5BP，成本管控效果优异，进一步缓释息差收窄压力。

资产质量稳健，不良率维持行业较优水平。公司 2024 上半年不良贷款率 0.84%，环比 23 年末 +1BP。其中个人 / 对公不良贷款率 1.14%/0.54%，23 年末 +2BP/-1BP。关注率、逾期率为 0.81%/1.06%，环比 23 年末 +14BP/+15BP。拨备覆盖率 325.61%，环比 -21.96pct，拨贷比 2.72%，环比 23 年末 -16BP，风险抵补能力维持较强水平，拨备计提压力较小。

资本充足率稳定，各项资本指标良好。截至报告期末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为 9.28%、11.60% 及 14.15%，较 23 年末小幅下降，主要受派发现金股利 258.81 亿元等因素影响。杠杆率为 5.83%，环比一季度 -8BP，保持在健康合理水平。

投资建议：邮储银行优化资负结构，风险管理稳健，支撑营收及盈利稳健增长。预计公司 2024-2026 年营业收入同比 +2.26%、+4.21%、+5.82%；归母净利润同比 +1.70%、+3.89%、+4.98%。每股净资产为 10.52、11.53、12.62 元，对应 9 月 13 日收盘价的 PB 为 0.43、0.40、0.36 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济下行风险，净息差收窄风险，资产质量恶化风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券田维韦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 91.96%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 870 亿，根据现价换算的预测 PE 为 6.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.5。

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