财联社 10 月 11 日讯（记者 夏淑媛） 新一期财联社 "C50 风向指数 " 结果显示，市场机构对 9 月新增人民币贷款的预测中值为 1.84 万亿元，同比少增 0.47 万亿元；另对 9 月新增社融的预测中值为 3.68 万亿元，同比少增 0.44 万亿元，其中 7 成机构预测值超过 3.5 万亿元。

物价方面，市场料 CPI 低位回升、PPI 延续回落，机构预计 9 月 CPI 或同比小幅上行至 0.7%，PPI 同比增速降幅或走扩至 -2.4%。从资金面来看，市场机构认为，当前宽货币的政策风向已经较为明显，在 16 家参与资金面调查的市场机构中，有 14 家认为在排除逆回购和 MLF 到期因素的情况下，10 月仍存在流动性缺口，但缺口不大，且随着 9 月末降准、降息落地，将带动资金面趋于转松。同时，考虑到中央政治局会议对降息的强调，后续政策利率或仍有进一步下降的空间。

"C50 风向指数调查 " 是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近 20 家机构参与本期调查。

9 月末降准、降息落地，市场料 10 月资金面趋于转松

回顾 9 月，资金面走势一波三折。在月初、税期时点资金一度紧张，机构总体资金体感偏紧，但随着下旬一揽子金融政策组合拳官宣后，降准降息于月末如期而至，资金在央行呵护下最终实现顺利跨季。

截至 9 月 30 日，央行公开市场操作整体余额 8.28 万亿元。其中，逆回购余额 1.7 万亿元，小幅高于过去 4 年均值 1.26 万亿元，MLF 余额 6.88 万亿元。

9 月 24 日，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会。货币政策方面，一是降准 0.5 个百分点，向金融市场提供长期流动性约 1 万亿元，同时预告年内二次降准 0.25-0.5 个百分点的可能性；二是将 7 天期逆回购操作利率从 1.7% 下调到 1.5%，MLF 利率下调 30bp 至 2%，LPR 和存款利率下调 20-25bp。

9 月 26 日，中共中央政治局召开会议，对货币政策的表态进一步明确为 " 要降低存款准备金率，实施有力度的降息 "。紧接着 9 月 27 日，央行宣布 7 天逆回购利率下调 20 个基点（BP），同时宣布全面降准 0.5 个百分点。

在货币政策加力之下，资金面明显转松，银行体系净融出逐步恢复。

数据显示，9 月 23-27 日，DR001 从 1.92% 持续下行至 1.4%，R001 从 1.98% 下行至 1.43%，双双下行至逆回购利率减点 10bp 附近。与此同时，银行体系净融出逐步恢复，从 2.7 万亿元回升至 4 万亿元以上。在华西证券固定收益分析师肖金川看来，银行资金供给率先恢复，体现出市场对未来资金宽松的预期明显好转。

进入 10 月，资金面将如何演绎？据财联社调查显示，市场普遍预计 10 月资金面趋于转松。在 16 家参与资金面调查的市场机构中，有 14 家认为在排除逆回购和 MLF 到期因素的情况下，10 月仍存在流动性缺口，但缺口不大，且随着 9 月末降准、降息落地，将带动资金面趋于转松。

肖金川表示 " 从往年规律来看，国庆后、10 月缴税前夕资金面通常处于宽松状态，预计资金利率在逆回购利率上下 10bp 附近波动。"

财通证券宏观首席分析师陈兴分析，从资金供需角度看，10 月政府债净供给规模下降，但财政收入高于支出，政府存款环比或增加约 7300 亿元，对资金面构成拖累；10 月银行缴准规模或减少约 1300 亿元，节前取现需求下滑带动货币发行环比或回落约 1100 亿元，对流动性构成一定支持。

" 总体来看，在排除逆回购和 MLF 到期因素的情况下，10 月流动性预计有 4900 亿元左右的缺口。不过，随着后续降息和降准落地，资金面将趋于转松，资金价格将有所回落，利好短端债券品种。" 陈兴表示。

4 季度财政政策 " 跟进 " 预期升温，降准降息或仍有下半场

2024 年以来，央行已经进行两轮全面降准。

分析人士认为，年内二次降准主要为了向市场释放中长期流动性，配合降息工具和未来财政工具的使用。从降准的空间来看，本次下调后，中型银行加权平均存款准备金率为 6%，大型银行加权平均存款准备金率为 8%，均有较为充足的进一步下调空间。

对于银行而言，央行降低法定存款准备金率，银行向央行缴存的比例降低，相当于获得低成本的资金。民生银行首席经济学家温彬指出：" 此举有助于优化银行负债结构、节约负债成本，为降息预留空间，同时银行获得长期低成本资金，也有利于稳定信用扩张。"

同时，当前政府债券供给高峰，降准释放长期流动性可熨平资金波动。长城证券研究报告指出，这次降准也是考虑到四季度可能的财政加码，包括发行超长期特别国债等。

瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛表示：" 中央政治局会议表达了明确的政策基调，包括逆周期财政政策的必要性，这提高了市场对实质性财政刺激的预期。"

东方金诚首席宏观分析师王青也认为，四季度财政政策可能会通过增发国债等方式，有力发挥逆周期调节作用，前两年财政政策已有先例，较大幅度的降准或意在配合财政发债。

在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，考虑到中央政治局会议对降息的强调，后续政策利率或仍有进一步下降的空间，尤其是在美联储未来进一步降息路径明确之后。