年内连续融资的康方生物，还没有找到授权以外更好的主动造血能力。10 月 13 日，康方生物宣布完成新一轮股票配售，成功融资约 19.42 亿港元，这也是时隔 7 个月，该公司第二次的股票融资，年内总额超过 31 亿港元。康方生物自述，新一次的融资金额 70% 用于加速新药临床开发。但纵观康方生物过往，成立 12 年以来持续亏损，直到 2023 年底才实现扭亏，靠对外授权撑起的业绩可持续性尚存疑问。

IPO 后连续再融资

在 " 烧钱 " 的赛道上奔跑，创新药企体会颇深。北京商报记者了解到，本轮股票配售完成后，这已经是康方生物 IPO 后的第四次配股再融资，募资总额约为 48.82 亿港元，而仅仅在 2024 年，康方生物股权融资已超 31 亿港元。

早在今年 3 月，康方生物发布公告称，于 2024 年 3 月 21 日，公司与配售代理订立配售协议，公司已有条件同意透过配售代理，以每股配售股份 47.65 港元的价格，向不少于六名承配人配售合共 2480 万股配售股份。

每股配售股份 47.65 港元的配售价，较 2024 年 3 月 20 日联交所呈报的收市价每股股份 50.70 港元折让约 6.02%。配售股份相当于紧随配售后公司经扩大已发行股本约 2.86%。假设 2480 万股配售股份获悉数认购，配售所得款项净额估计为 11.7 亿港元。

随着近期股价上涨，康方生物融资额度也水涨船高。此次康方生物通过配售代理以每股 61.28 港元的价格配售 3170 万股股份，预计筹集总额为 19.4 亿港元，净额为 19.2 亿港元。此配售价格较 2024 年 10 月 10 日的收市价 64.5 港元折让约 4.99%，较过去五个交易日平均收市价 69.09 港元折让约 11.3%。配售股份将占公司现有已发行股本约 3.66%。

有券商医药行业分析师告诉北京商报记者，股票配售通常会对股价产生一定的压力。一方面，新股的发行增加了股票的供应量，可能导致供大于求，从而使股价下跌。另一方面，投资者可能对配售产生负面反应，例如对公司前景存在疑虑。

从股价表现来看，康方生物迅速完成新一轮股票配售，并未引起太大市场波动。截至下午收盘，康方生物报 64.5 港元 / 股，股价涨幅为 0。

就股票融资等问题，北京商报记者向康方生物发去采访函，截至发稿未获得回应。

新药获批关键节点

值得一提的是，此次募资也正是发生在康方生物肿瘤免疫治疗双抗新药获批之际。

2024 年 9 月 30 日，中国国家药监局（NMPA）官网宣布康方生物 1 类新药伊努西单抗注射液（AK102）上市申请已正式获批，适应症为：在控制饮食的基础上，与他汀类药物或者与他汀类药物及其他降脂疗法联合用药，用于在接受中等剂量或中等以上剂量他汀类药物治疗后，仍无法达到低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）目标的原发性高胆固醇血症（包括杂合子型家族性和非家族性高胆固醇血症）和混合型血脂异常的成人患者。

2024 年 10 月 8 日，国家药品监督管理局官网显示，康方生物自主研发的一款创新抗癌 PD-1/CTLA-4 双特异性抗体开坦尼（卡度尼利单抗注射液）正式获批上市，用于与含氟尿嘧啶类和铂类药物化疗联合，治疗局部晚期不可切除或转移性胃或胃食管结合部腺癌患者。

康方生物创始人、董事长、总裁兼首席执行官夏瑜表示，本轮融资的成功，将为公司自主研发新药多元化路径的全球性开发策略提供进一步的保障，尤其是加速公司自主推进的国际多中心临床研究的开展。此举将有助于加速公司自主研发新药全球价值挖掘，进一步提升公司全球市场竞争力。

生物医药投资人李峰告诉北京商报记者，同质化竞争异常激烈，这种现象严重挤压了创新药物在国内市场的生存空间。面对这种严峻的市场环境，许多医药企业开始将目光投向国际市场，寻求新的发展机遇，这已经成为业界的普遍共识。对于持有公司股份的中小股东来说，他们对公司的发展方向和盈利能力自然抱有高度关注。

在业内人士看来，研发的新药获得批准上市，市场普遍预期该企业未来的销售收入和利润将大幅增长，因此在融资时企业的估值也会相应提高。投资者在评估企业价值时，会考虑这些未来收益的可能性，从而提高对企业的估值。

盈利持续性待考

新药的研发周期长、投入大、风险高，造血能力赶不上烧钱速度，也是市场质疑创新药企 " 钱 " 途的关键所在。

成立 12 年的康方生物，是一家专注于研究、开发、生产和商业化创新抗体药物的生物制药公司。在 2020 年 4 月上市之前，康方生物曾经历八年亏损，期间共获得了约 30 亿元的资本 " 输血 "。在上市后，康方生物仍未摆脱盈利困境，这一局面一直持续到 2023 年。

2023 年，康方生物首次扭亏为盈，营业收入 45.26 亿元，较上年增长 440%；净利润从上年亏损 14.22 亿元转为盈利 19.42 亿元。其中，全球首个获批上市的肿瘤免疫双抗开坦尼 ®（卡度尼利，PD-1/CTLA-4 双抗）2023 年实现产品销售额 13.58 亿元，同比增长 149%。与此同时，康方生物确认的 2023 年度技术授权和技术合作收入约 29.23 亿元，这一贡献主要得益于旗下明星产品依沃西（PD-1/VEGF 双特异性抗体，AK112）。

AK112 最突出的是其在 2022 年 12 月的交易案。彼时，康方生物宣布与 Summit Therapeutics 达成合作协议，授予后者于美国、加拿大、欧洲和日本的开发和商业化依沃西的独家许可权。康方生物保留依沃西除以上地区之外的开发和商业化权利，包括中国。根据协议，康方生物将获得 5 亿美元的首付款，包含开发、注册及商业化里程碑款项付款，该交易总金额有望高达 50 亿美元。同时，还将收到销售净额的低双位数比例提成，作为特许权使用费。

但在上述医药行业分析师看来，AK112 的光环并不可持续，这种对外授权的收入并非长期稳定的，后续很难再有如此大额的一次性收入来支撑盈利。另一个事实是，创新药企 " 活下去 " 都意味着一场豪赌。当下药物市场竞争激烈，同类产品不断涌现，患者的需求和市场的接受程度也可能会发生变化。例如，在创新药市场中，后续新的治疗方法和药物的出现可能会对现有产品的销售产生冲击。

北京商报记者 王寅浩