海通国际证券集团有限公司杨斌 , 余小龙近期对伊戈尔进行研究并发布了研究报告《首次覆盖：深耕新能源产业 25 年，海外布局打开成长空间》，本报告对伊戈尔给出增持评级，认为其目标价位为 24.33 元，当前股价为 19.08 元，预期上涨幅度为 27.52%。

伊戈尔 ( 002922 )

2024Q1 归母净利润继续保持高增速，超市场预期。受到全球新能源并网及电网投资的强劲需求，2023 年公司营业收入增长到 36.3 亿元，增速达 28.7%，归母净利润方面，2023 年归母净利润 2.1 亿元，同比增长 9.34%，受益于产品结构的变化，公司毛利率从 20% 提升到 22.34%。2024Q1 公司业绩实现超预期增长，实现营收 7.74 亿元，同比增长 21%，实现归母净利润 0.58 亿元，同比增长 206.7%，超市场预期，公司业绩已经开始放量。

能源产品充分受益于行业高景气度。公司主要新能源产品为光伏升压变压器和磁性元器件，根据 CPIA 预测，2024 年乐观情况下全球光伏新增装机将达到 430GW，同比增长 10.2%，中国市场方面，2024 年 1-5 月份新增光伏装机 79.15GW，同比增长 29.3%，预计全年新增装机将超过 CPIA220GW 的乐观预测，根据大比特产业研究室测算，2025 年全球光伏储能逆变器侧磁性元件市场空间预计将达到 114 亿元，20-25 年 CAGR 约为 18.5%，市场空间广阔。

布局储能、充电桩业务，开辟新的成长曲线。公司推出的储能装机主要面向工商业储能及大型储能电站，有望充分收益，根据 CNESA 测算，保守情况下 2024 新增储能装机将达到 64.62GW，同比增长 87.2%，乐观情况下，新增装机将达到 75.71GW，同比增长达 119.4%，到 2030 年，保守情况下，储能累计装机有望达到 221.2GW，公司在新能源汽车领域推出了车载升压电感和车载电源等产品，根据中汽协和乘联会数据，2024 年保守情况下新能源汽车销量将达到 1100 万辆，同比增长 15.8%。

公司大力发展海外市场，2024 年海外营收占比达有望进一步提升。基于国际能源署数据。2031-2040 年在 APS 场景下全球电网投资达到 7750 亿美元 / 年，远高于 2023-2030 年年均 5000 亿美元投资，自 2023 年开始，由于海外市场电力设备需求旺盛，公司开始加大开外市场布局，先后建成马来西亚一期工厂，并于 2023 年开始建设马来西亚二期、泰国基地、美国达拉斯基地、墨西哥基地，2023 年公司海外营收占比为 27%，2024 年开始海外市场将爆发，海外营收有望出现放量，成长空间已经打开。

估值：根据新能源发展，公司产能及以及公司一季度业绩，我们预计公司 2024 年至 2026 年的收入分别为 45.9/57.1/69.3 亿元，归属于母公司的净利润分别为 3.55/4.71/5.76 亿元。根据 DCF 模型，目标价为 24.33 元 / 股，给予 " 优大于市 " 评级。

风险：新能源装机不如预期；2、激烈的市场竞争导致毛利率大幅下降；3、原材料价格明显上涨；4. 贸易摩擦。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 68.28%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.6 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.25。

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