东吴证券股份有限公司黄细里 , 孙仁昊近期对金龙汽车进行研究并发布了研究报告《24Q3 产销点评：Q3 出口同比提升，看好 Q4 内外需共振向上》，本报告对金龙汽车给出买入评级，当前股价为 11.72 元。

金龙汽车 ( 600686 )

投资要点

公司公告：24Q3 公司销量 9990 辆，同环比 -4%/-24%，产量 11057 辆，同环比 +14%/-13%，大中客出口 3225 辆，同环比 -7%/+22%，产销符合预期。

23Q3 景气度先低后高，9 月产销回归高点。2024 年 7~9 月公司客车销量分别为 2792/3296/3902 辆，景气度逐渐提升，其中大中客出口分别为 799/1163/1263 台，内外需共振驱动景气度抬升。三季度公司销量同环比下降，主要为国内座位客车进入淡季及公交车需求尚未完全释放所致。分车辆长度来看，24Q3 大中轻客分别同比 +6%/-18%/-7%，大中客销量同比 -2% 跑赢整体，公司销量结构也显著转好。出口销量提升叠加销量结构转好，我们认为 24Q3 公司业绩有望保持稳健释放。

24Q3 大幅加库，Q4 高景气度可期。24Q3 公司总库存增加 1067 辆，其中大中客库存增加 536 辆，客车往往是以销定产的销售模式，产大于销通常意味着在手订单较为饱满，有望在 Q4 实现释放。

公交以旧换新政策加码，看好 Q4 公交需求提振。2024 年 8 月新能源城市公交车及电池更新补贴细则出炉，明确补贴金额、截止时间，整体符合预期。1）每辆车平均补贴 6 万元，其中，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴 8 万元；对更换动力电池的，每辆车补贴 4.2 万元。2）补贴资金支持车龄 8 年及以上，即 2016 年 12 月 31 日前注册登记的城市公交车车辆更新和新能源城市公交车辆动力电池更换。本次细则明确补贴资金申请时间截止日期为 2025 年 1 月 20 日，时间窗口较短，24H2 实际的更换节奏预计加快，我们测算 8 年以上公交车保有量约 15 万辆，中性预期 24 年新增更换 3 万台。以旧换新政策出台以来，部分省市已开启新能源公交新一轮招标，不完全统计包括广州市 85 辆、遂宁市 140 辆、宜昌市 70 辆、上海市 40 辆、北京市 40 辆、福州市 42 辆、宁德市 10 辆等。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2024-2026 年营业收入为 210/238/268 亿元，同比 +8%/+13%/+13%，维持 2024-2026 年归母净利润为 3.1/6.3/8.9 亿元，同比 +306%/+105%/+42%，对应 PE 为 28/14/10 倍。维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.91%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.05 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。