华源证券股份有限公司刘晓宁 , 查浩 , 邓思平近期对上海电力进行研究并发布了研究报告《三季度业绩超预期 占据华东区域优势兼具弹性与成长》，本报告对上海电力给出买入评级，当前股价为 9.21 元。

上海电力 ( 600021 )

投资要点：

事件：公司发布 2024 年前三季度业绩预增公告。预计前三季度实现归母净利润 22.52~26.80 亿元，同比增长 53%-82%；扣非后归母净利润 21.58~25.68 亿元，同比增长 48%-76%。单三季度实现归母净利润 9.25~13.53 亿元，同比增长 36%-99%；扣非后归母净利润 8.42~12.52 亿元，同比增长 20%-78%。公司三季度业绩超出市场预期。

三季度火电、风电电量超预期，业绩同比、环比实现正增长。公司单三季度扣非归母净利润同比、环比实现正增长，或主要与电量相关，单三季度公司电量全面转正。具体而言，公司单三季度实现发电量 231 亿千瓦时，同比增长 9.7%，其中煤电、气电、风电、光伏分别为 156、33、22、20 亿千瓦时，分别同比增长 4.0%（土耳其煤电同比增长 4%、境内煤电同比增长 4%）、28.5%、20.5%、21.6%。值得注意的是，从去年 9 月底至今年 9 月底，公司煤电、气电、风电均无新增装机增长。

我们推测，公司今年单三季度境内煤电电量增长强劲主要受益于长三角地区高温下用电需求强劲以及单三季度水电电量环比增速回落；土耳其煤电电量增长或受益于三季度土耳其需求强劲，根据 EPIAS，土耳其电力现货日前市场 7-9 月电价同比增长 14%-31%；风电电量增长受益于长三角风况较好，根据龙源电力电量公告，三季度江苏海风电量增速超过 30%。

公司为主流火电、绿电运营商唯一一家发布业绩正增长预告的企业，三季度出色的业绩或与其电力资产区位优势以及管理层的努力密不可分。资产属性上，公司火电装机集中在长三角与土耳其，均为电力供需格局较为紧张区域；风电（主要为海风）集中在江苏区域。值得注意的是，公司近年新能源装机量远低于同行，并且今年前三季度电价维持在 0.61 元 / 千瓦时，预计新能源上网电价维持稳定。公司治理上，公司于 2022 年发布三年期股权激励，行权价格 12.81 元 / 股。公司作为电力央企，预计将在央企提质增效做出努力。

国电投集团华东区域核心电力平台，兼具盈利弹性与远期成长。公司为国家电投集团旗下核心电力上市平台，集团旗下江浙沪三省常规能源整合平台，享受 6 台百万煤电机组装机成长，同时享受华东区域电价韧性与沿海电厂高煤价弹性。公司确定了 " 深耕上海，站稳周边，推进海外，全力打造西部规模化清洁能源大基地，打造千万千瓦级新能源航母 " 的新能源发展思路，或有望享受新能源装机的稳健成长。

盈利预测与估值：结合公司业绩预告，我们上调公司 2024-2026 年归母净利润分别为 26.61、29.24、34.2 亿元（此前为 25.05、29.04、33.98 亿元），扣除永续债利息约 3.4 亿元，对应 2024-2026 年 PE 分别为 11、10、8 倍。假设公司 2024 年分红比例为 40%，对应股息率 4.2%，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：煤价上涨超预期、土耳其机组盈利波动、新能源电价政策不确定性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券郭鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 46.89%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 28.09 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.82。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。