东吴证券股份有限公司曾朵红 , 谢哲栋 , 许钧赫近期对海兴电力进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：盈利能力恒强，业绩整体符合市场预期》，本报告对海兴电力给出买入评级，认为其目标价位为 61.50 元，当前股价为 40.22 元，预期上涨幅度为 52.91%。

海兴电力 ( 603556 )

投资要点

事件：公司 24Q1-3 营收 34.1 亿元，同比 +18.7%，归母净利润 7.9 亿元，同比 +18.3%，毛利率 46%，同比 +5.8pct，归母净利率 23.2%，同比 -0.1pct；其中 24Q3 营收 11.5 亿元，同比 +16.1％，归母净利润 2.6 亿元，同比 +11.5%，毛利率 49.4%，同比 +6.1pct，归母净利率 22.4%，同比 -0.9pct。公司 24Q3 计提资产减值 0.23 亿元，我们认为主要系海外项目的存货计提，后续随着项目执行交付计提有望冲回。考虑到减值、税收等一次性因素影响，公司业绩整体符合市场预期。

海外：系统解决方案项目成为主流，看好毛利率保持较高水平。24Q3 公司综合毛利率达到 49.4%，同比 +6.1pct，我们认为主要系公司海外业务中解决方案占比不断提升，规模效应摊薄固定成本。从行业需求来看，发展中国家渗透率仍处于较低水平，提升空间大，24Q3 我国电表出口总金额约 30.1 亿元，同比 +22%，其中亚洲 / 非洲 / 拉美出口金额分别同比 +37%/56%/-39%，发展中国家工业化拉动电表等用电基础设施升级，公司布局海外产能 + 开拓新市场，海外用电业务有望保持稳健增长。

国内：国网电表进入替换高峰期，配电投资迈入加速阶段。24 年国网电表招标三个批次，共计 8933.97 万只，同比 +25%，公司前两批次份额稳固均维持在第一梯队。配电领域，随着国网加强配电领域投资，公司国网 + 南网市场持续突破，展望全年，我们预计公司国内业务有望实现快速增长。

人员增加导致费用增幅较大，Q3 所得税增长盈利略承压。公司 24Q1-3 期间费用 6.2 亿元，同比 +51.9%，期间费用率 18.1%，同比 +4pct，我们预计主要系公司新增 121 名应届新员工 + 罗马尼亚工厂投产新增人员投入所致；24Q3 公司所得税为 0.67 亿元，同比 +93%，所得税大幅增长导致盈利略承压；24Q3 末合同负债为 1.6 亿元，同比 +16%，预计在手订单维持稳健增长。

盈利预测与投资评级：考虑到汇兑 + 费用等因素影响，我们下调公司 24-26 年归母净利润分别为 12.1/15.0/18.9 亿元（原值为 12.5/15.5/19.0 亿元），同比 +23%/24%/25%，现价对应估值分别为 18x、14x、11x，给予 25 年 20x PE，对应目标价为 61.5 元 / 股，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：海外项目推进不及预期，竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.98%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 12.41 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 56.87。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。