华安证券股份有限公司王莺近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《畜禽成本稳步回落，分红、回购彰显信心》，本报告对温氏股份给出买入评级，当前股价为 19.28 元。

温氏股份 ( 300498 )

主要观点：

Q3 公司实现归母净利 50.81 亿元，拟每 10 股派发现金 1.5 元

公司公布 2024 年三季报：1-9 月实现收入 753.8 亿元，同比增长 16.5%，归母净利润 64.1 亿元，扣非后归母净利润 64.6 亿元，同比均扭亏为盈。分季度看，Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润 -12.36 亿元，25.63 亿元、50.81 亿元。2024 年 9 月末，公司资产负债率 54.9%，较 6 月末下降 4.1 个百分点，同比下降 5.5 个百分点。为了更好回报股东，在兼顾公司未来业务发展及生产经营的资金需求的前提下，公司提出 2024 年前三季度利润分配预案，向全体股东每 10 股派发现金 1.5 元（含税）。

生猪养殖综合成本稳步回落，Q3 生猪业务利润 46-47 亿元

2024 年 1-9 月，公司出栏生猪 2156.2 万头，同比增长 17.7%，完成全年出栏目标 3000-3300 万头 65.3%-71.9%；7 月末，公司能繁母猪存栏量约 165 万头，配种分娩率上升至 87%，为 2025 年增长奠定基础。

分季度看，Q1、Q2、Q3 公司生猪出栏量 718 万头、719 万头、719 万头，同比分别增长 28.3%、16.2%、9.9%，实现生猪业务收入 123.1 亿元、145 亿元、171 亿元，同比分别增长 24.4%、33.9%、42.0%；生猪养殖综合成本 15.2 元 / 公斤、14.2 元 / 公斤、14 元 / 公斤以内，成本逐季下降。分月度看，7-9 月公司生猪销售均价分别为 18.95 元 / 公斤、20.45 元 / 公斤、19.05 元 / 公斤，7 月生猪养殖综合成本已降至 13.8-14 元 / 公斤，由于 Q3 行业疫情稳定，我们判断 Q3 公司生猪养殖综合成本稳定在 14 元以内，对应 Q3 生猪业务利润 46-47 亿元。

毛鸡出栏完全成本稳步回落，Q3 肉鸡业务利润 7-8 亿元

2024 年 1-9 月，公司肉鸡出栏量 8.71 亿羽，同比增长 1%。分季度看，Q1、Q2、Q3 公司肉鸡出栏量 2.7 亿羽、2.8 亿羽、3.2 亿羽，同比分别增长 0.2%、-2.2%、4.7%，实现肉鸡业务收入 77 亿元、80 亿元、88 亿元，同比分别增长 -1.0%、-0.1%、-6.0%；肉鸡养殖完全成本约 6.5 元 / 斤、6.1 元 / 斤、6 元 / 斤以内。分月度看，7-9 月公司肉鸡销售均价分别为 13.20 元 / 公斤、13.21 元 / 公斤、13.03 元 / 公斤，7 月毛鸡出栏完全成本降至 5.9-6 元 / 斤，我们判断 Q3 毛鸡完全成本稳定在 6 元 / 斤以

内，对应 Q3 肉鸡业务利润 7-8 亿元。

生猪产能恢复明显偏慢，黄羽鸡产业有望获得正常盈利

①今年以来生猪补栏积极性疲弱，从官方数据看，Q2、Q3 能繁母猪存栏量环比 1 季末分别小幅上升 1.2%、0.6%，我们预计产能恢复将持续缓慢，2025 年生猪价格获得支撑；② 2024 年第 36 周（9.2-9.8）：黄羽肉鸡在产祖代存栏量 152.98 万套，处于 2021 年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏 1304 万套，处于 2021 年以来同期低位；黄羽父母代鸡苗销量 112.6 万套，处于同期相对高位，黄羽鸡产业链有望获得正常盈利。

投资建议

我们预计 2024-2026 年公司生猪出栏量 3300 万头、3700 万头、4000 万头，同比分别增长 25.7%、12.1%、8.1%，预计肉鸡出栏量 12.42 亿羽、13.04 亿羽、13.69 亿羽，同比分别增长 5%、5%、5%，对应归母净利润 102.57 亿元、154.46 亿元、129.51 亿元，同比分别增长 260.5%、50.6%、-16.2%，归母净利润前值 2024 年 102.57 亿元、2025 年 154.5 亿元、2026 年 129.55 亿元。本轮周期的生猪产能恢复明显偏慢，猪价维持高位时间或超预期，公司作为我国第二大生猪养殖企业、第一大黄羽鸡养殖企业，有望实现净利润持续增长，近期公司回购和分红政策彰显信心，维持公司 " 买入 " 评级不变。

风险提示

疫情；鸡价上涨晚于预期；猪价持续高位时间偏少。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券樊嘉敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.24%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 160.66 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 22 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 26.34。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。