东兴证券股份有限公司程诗月近期对海大集团进行研究并发布了研究报告《饲料海外销售维持高增，养殖盈利预期改善》，本报告对海大集团给出买入评级，当前股价为 45.99 元。

海大集团 ( 002311 )

事件：公司公布 2024 年三季报，公司 2024 年前三季度实现营收 848.61 亿元，yoy-2.38%，归母净利润 36.24 亿元，yoy60.95%；其中第三季度实现营收 325.65 亿元，yoy-4.75%，归母净利润 14.99 亿元，yoy30.17%。

饲料业务竞争优势明显，海外销售增长迅速。2024 年前三季度饲料总产量 22787 万吨，同比下降 4.3%；1-9 月全国配合饲料均价 3.46 元 / 公斤，同比下滑 8.6%。公司受到大宗原材料价格下调，饲料销售单价下调影响，销售收入微降，但整体下降幅度明显小于行业均值，体现了公司饲料业务的竞争优势，公司市占率进一步提升。目前大宗原材料维持下行趋势，预计饲料板块毛利率稳步提升。

公司海外饲料业务拓展顺利，上半年公司在海外地区实现饲料销售超过 100 万吨，同比增长 30%，盈利能力稳步提升，Q3 海外销售延续高增趋势。公司海外饲料产能紧张，未来将以多种方式扩大产能布局。公司有望在海外市场复制国内优势打法，海外业务持续拓展有望为公司贡献新的增长空间。

猪价上行养殖盈利预期改善。生猪养殖方面，受益于大宗原料成本下行和公司养殖专业化能力提升，公司养殖成本持续下行，叠加 Q3 猪价上行（Q3 全国生猪平均出场价 19.68 元 / 公斤），公司生猪养殖业务在上半年已扭亏为盈，预计生猪养殖盈利在三季度持续兑现。水产养殖方面，Q3 生鱼及对虾价格回升，预计水产养殖盈利改善。

我们认为，公司多维度构建的核心成本优势将持续为公司主营饲料业务保驾护航，持续提升市场份额；海外市场有望复制国内成功经验，贡献增长新增量。养殖业务专业化能力不断提升，动保苗种提升综合服务能力，看好公司长期发展潜力。

公司盈利预测及投资评级：我们认为公司全年饲料业务预计维持量利齐升，养殖板块持续贡献盈利，公司具备核心竞争优势，长期发展向好。预计公司 24-26 年归母净利分别为 42.36、51.76 和 60.66 亿元，EPS 为 2.55、3.11 和 3.65 元，PE 为 18、15 和 13 倍，维持 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：公司饲料销售不及预期，生猪价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券沈嘉妍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.46%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 46.49 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 61.67。

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