天风证券股份有限公司孙谦近期对长虹华意进行研究并发布了研究报告《核心主营增长良好，公司利润率显著提升》，本报告对长虹华意给出增持评级，当前股价为 7.37 元。

长虹华意 ( 000404 )

事件：公司 2024 年前三季度实现营业收入 96.87 亿元，同比 -9.69%，归母净利润 3.76 亿元，同比 +36.68%；其中 2024Q3 实现营业收入 29.57 亿元，同比 -1.09%，归母净利润 1.49 亿元，同比 +35.22%。

主营压缩机业务增长良好，原材料贸易进一步收缩

公司收入同比下滑，主要由于原材料及配件销售减少及出让格兰博股权后不再合并其报表所致。根据产业在线数据显示，24Q3 冰箱行业整体销量同比预计在 +6% 左右，上游压缩机增速或高于整机增速，因此我们预计 24Q3 核心主营压缩机业务收入增速有双位数增长；原材料贸易收入规模进一步收缩，整体收入降幅环比有所收窄（24Q2 收入同比 -3%）。

产品结构优化 + 汇率波动 + 减值提升公司利润水平

2024 年前三季度公司毛利率为 12.8%，同比 +1.36pct，净利率为 5.38%，同比 +1.61pct；其中 2024Q3 毛利率为 15.95%，同比 +0.72pct，净利率为 6.81%，同比 +1.35pct。公司利润率同比显著提升，一是公司持续优化产品结构，强化增收降本、效率提升工作，一定程度缓解了竞争加剧售价下降的冲击；二是外汇套期保值相关公允价值和远期合约交割的投资收益同比增加；三是信用减值损失转回所致。24 年前三季度公司投资收益同比 +189.23%，主要由于远期外汇合约交割、理财产品和定期存单收益同比增加，以及出让格兰博股权增加投资收益所致。公允价值变动收益同比 +90.48%，主要由于持有远期外汇合约及不可撤销订单公允价值同比增加所致。信用减值损失为 0.19 亿元，23 年前三季度为 -0.25 亿元，主要由于信用减值损失转回所致。

公司 2024 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.46%、2.81%、3.21%、-0.47%，同比 +0.18、+0.55、-0.16、-0.02pct；其中 24Q3 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.81%、3.04%、3.83%、0.03%，同比 +0.14、+0.57、-0.33、-0.76pct。

公司增加结构性存款

公司 2024 年前三季度货币资金 + 交易性金融资产为 50.99 亿元，同比 18.04%，其中交易性金融资产为 6.02 亿元，同比 36724%，主要由于公司购入结构性存款产品所致。存货为 13.85 亿元，同比 +29.77%，应收票据和账款合计为 27.69 亿元，同比 -1.51%。

投资建议：公司是冰箱压缩机龙头企业，下半年受原材料及配件业务有所拖累，但核心业务压缩机增长较好。中长期来看商用、变频有望提升盈利能力中枢，同时新能源汽零等业务有望贡献新增长极。根据公司三季报情况，我们略下调了费用率，并相应调整了投资收益，预计公司 24-26 年归母净利润分别为 4.7/5.2/5.7 亿元（前值为 4.4/5/5.4 亿元），对应 PE 分别为 10.8x/9.8x/8.9x，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：产品结构升级速度不及预期；原材料价格上涨的风险；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券陈玉卢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.42%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4.55 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.48。

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