华福证券有限责任公司刘畅 , 童杰 , 周翔近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《Q3 业绩增长超预期，期待旺季经营表现》，本报告对天味食品给出买入评级，当前股价为 13.61 元。

天味食品 ( 603317 )

事件：公司披露 2024 年 Q3 业绩公告：24 年 Q1-3 公司实现营收 23.64 亿元，同比 +5.84%；归母净利润 4.32 亿元，同比 +34.96%；扣非归母净利润 3.89 亿元，同比 +38.1%。其中，24 年 Q3 公司实现营收 8.97 亿元，同比 +10.93%；归母净利润 1.86 亿元，同比 +64.79%；扣非归母净利润 1.79 亿元，同比 +73.44%。

旺季等催化下，主业营收环比提速，线上渠道保持高增

分产品，Q3 火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料营收分别同比 +1%/+18%/+20%，其中火锅底料在旺季等催化下营收增速转正，同样中式菜调进一步提速到双位数水准。分渠道看，Q3 公司线下（经销商 & 定制餐调等）、线上渠道营收分别同比 +6%/+55%，其中线上渠道延续快增，预计系食萃在小 B 渠道持续增长贡献。分区域看，Q3 东部、南部、西部、北部、中部地区营收分别同比 +8.93%/+17.07%/+12.8%/-5.91%/+14.95%；相应地，Q3 末东部、南部、西部、北部、中部经销商较年初变动 +1/+1/+3/-22/-19 家。

费用大幅改善、成本优化驱动公司盈利能力显著提升

盈利方面，公司 Q3 毛利率为 38.83%，同比 +0.76pct，主要系规模效应与原材料采购成本下降等所致。费用端，Q3 四项费用率合计同比 -8.04pct；其中，销售 / 管理 / 研发 / 财务费率分别同比 -7.78/-0.73/+0.18/+0.29pct；其中，公司销售费率大幅下滑预计主要系公司调整销售策略，采取满减促销等举措。最后，受费用率大幅改善影响，同期公司归母净利率同比 +6.77pcts 至 20.7%，扣非归母净利率则同比 +7.19pct 至 19.94%。

Q3 基本面改善较好，期待 Q4 旺季主业动销表现

首先，在需求环境整体相对疲软的背景下，公司通过积极推新、细化渠道管理，包括赋能下游动销等，实现 Q3 主业环比改善，其中火锅底料环比有所改善，中式菜调增长提速。而伴随着天气转冷，Q4 旺季火锅底料等动销热度有望持续提升；而中式菜调需求景气度相对更高，公司不仅具备鱼调料等 C 端大单品，而且并购了食萃，持续开拓 B 端市场。中长期看，公司复调板块效应好、主业成长逻辑顺、并购食萃打造 B 端新曲线。

盈利预测与投资建议 : 由于公司 Q3 业绩增长超预期，故上调公司 2024-26 年归母净利润，分别为 5.94/6.99/8.01 亿元（前值为 5.45/6.32/7.21），分别同比 +30%/+18%/+15%。考虑到公司内部发展势能高，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

食品质量安全、大单品增长不及预期、主要原材料价格波动等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券童杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.39%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.45 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.35。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。