东吴证券股份有限公司孙瑜 , 周韵近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：业绩大超预期，成长势能强劲》，本报告对天味食品给出买入评级，当前股价为 13.61 元。

天味食品 ( 603317 )

投资要点

公司发布 2024 年三季报：2024Q1-3 公司实现营业收入 23.6 亿元，同比 +5.8%；实现归母净利润 4.3 亿元，同比 +35%；实现扣非归母净利润 3.89 亿元，同比 +38%。24Q3 公司实现营业收入 8.97 亿元，同比 +10.9%；实现归母净利润 1.86 亿元，同比 +65%；实现扣非归母净利润 1.79 亿元，同比 +73%。收入符合预期，利润大超预期。

中调、冬调快速增长，火锅底料同比转正。2024Q3 公司火锅底料 / 中式调料 / 冬调 / 其他业务收入同比增速分别为 +1.1%/+18.1%/+19.7%/-3%。2024Q3 火锅底料收入同比转正预计主因底料旺季来临后渠道补货意愿较强，叠加厚火锅新品上市拉动需求；中式调料 24Q3 加速增长预计主因公司加速 SKU 迭代扩容，同时线上小 B 龙头食萃增速较快；冬调增速较快预计主因需求旺盛，公司今年提前发货抢占市场。

线上表现亮眼，深化渠道改革。2024Q3 公司线上 / 线下收入同比增速分别为 +55%/+6%，线上渠道收入延续高增态势预计主因公司强化线上产品、渠道布局，公司以线上渠道为新品推广平台，持续导入新品，除传统电商外，积极拥抱兴趣电商。2024Q3 公司东 / 南 / 西 / 北 / 中部收入同比增速分别为 +9%/+17%/+13%/-6%/+15%，截止到 24Q3 末，公司经销商数量 3129 家，环比 24Q2 减少 21 家，主因公司深化优商扶商渠道政策，持续优化经销商团队。

调整费用结构 + 强化控费，费用率显著改善推动净利率提升。2024Q3 公司毛利率同比 +0.76pct，主因产品结构优化 + 成本红利延续，24Q3 高毛利的中调、冬调产品占比提升。2024Q3 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别同比 -7.8/-0.7/+0.2/+0.3pct，销售费用率显著下降主因公司部分费用改以货折形式抵扣收入，费用结算方式调整致市场费用和广宣费用均同比减少。综合来看 2024Q3 公司归母净利率同比 +6.8pct，盈利能力提升。

渠道库存良性，24Q4 增长动能充足。渠道交流反馈，当前公司渠道库存 2 个月，库存良性，随着旺季到来，终端需求回暖，叠加早春节备货需求旺盛，我们预计 24Q4 公司收入端有望加速增长；旺季行业价格战缓和有望推动公司持续优化费用率，业绩增长动能充足。

盈利预测与投资评级：24Q3 业绩超预期，我们上调 24-26 年收入预期为 34.2/37.7/41.9 亿元（此前预期为 33.4/36.8/40.9 亿元），同比 +9%/+10%/+11%，上调归母净利润预期至 5.9/6.6/7.5 亿元（此前预期为 5.32/6.02/6.79 亿元），同比 +30%/+12%/+13%，对应 PE 分别为 25/22/20x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，行业竞争格局恶化，渠道建设不及预期，消费力复苏不及预期，并购整合不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券童杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.39%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.45 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.35。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。