华安证券股份有限公司邓欣 , 唐楚彦近期对苏泊尔进行研究并发布了研究报告《苏泊尔 2024Q3 点评：外销基数抬升，整体平稳》，本报告对苏泊尔给出买入评级，当前股价为 53.37 元。

苏泊尔 ( 002032 )

主要观点：

公司发布 2024Q3 业绩报告：

Q3：收入 55.48 亿元（同比 +3.03%），归母净利润 4.92 亿元（同比 +2.22%）；扣非归母净利润 4.82 亿元（同比 +1.05%）；

Q1-Q3：收入 165.12 亿元（同比 +7.45%），归母净利润 14.33 亿元（同比 +5.19%）；扣非归母净利润 14.05 亿元（同比 +5.26%）。？环比降速主因外销基数上升。

Q3 收入分析：内销好于同业，外销基数抬升

内销：我们预计同比持平略降，较 Q2 持平略增相似、行业严峻挑战下公司表现远好于同业；

外销：我们预计低双位数增长，较 24Q2 有所降速，背景为 24H1 高增受益低基数及海外补库。同时，公司将 24 年关联交易指引从 62 亿上修至 69.5 亿（出售商品 68.5 亿 + 采购商品 1 亿），我们拆分 Q4 预计对应 17.8 亿，我们预计 23Q4 外销（关联交易 + 其他外销）基数约 19 亿，对比看公司指引上调风格较为审慎。

Q3 利润分析：盈利稳健

Q3 毛利率 24.62%，同 / 环比 +0.24/-0.76pct；Q3 归母净利率 8.87%，同 / 环比 +0.44/-0.07pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别 -0.98/-0.09/+0.19/+0.44pct，四费合计同比 -0.44pct；

我们认为公司 Q3 重营销提效，外销占比（毛利率低于内销）提升下毛利率坚挺 + 严格控费管理增效，经营实力韧性凸显。

投资建议：

我们的观点：

Q3 压力环境下净利率极为稳健，外销因基数上行略有降速也符合预期趋势；内销 Q4 以旧换新下压制有望好转。参考历史分红水平 50-80% 可观，公司为稳健经营优质标的。

盈利预测：基于公司三季度内外销增速及行业发展情况，我们调低盈利预测。预计 2024-2026 年公司收入 228.20/242.80/255.67 亿元（前值 228.94/243.60/256.52 亿元），同比

7.1%/+6.4%/+5.3%，归母净利润 23.19/24.83/26.10 亿元（前值 23.87/25.99/28.01 亿元），同比 +6.4%/+7.1%/+5.1%；对应 PE19/18/17X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

行业景气度波动，原材料成本波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券周衍峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.13%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 23.32 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 60.34。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。