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列为被执行人

10 月 10 日，中证鹏元公告称，关注到兰州市轨道交通有限公司（以下简称 "兰州轨交"）因流动性紧张被列入被执行人名单，被执行标的合计 2.82 亿元。

目前兰州轨交的债务规模维持在较高水平，面临很大的短期偿债压力。

被列入被执行人名单公告

公告显示，2024 年 7 月以来兰州轨交被列入被执行人且金额较大，主要系受外部市场环境等因素影响，公司部分时点流动性较为紧张所致。

截至 2024 年 6 月末，兰州轨交债务负担较重，偿债能力指标表现较弱。

中证鹏元称，考虑到兰州轨交的职能定位和预期政府支持，维持其主体信用等级 AA，评级展望负面。

据统计，目前兰州轨交存续债券 3 只，存续规模 17.7 亿元，其中一年内到期规模有 8.7 亿元。

未来偿债现金流

值得注意的是，兰州轨交过往债务履约情况不佳及被列为被执行人，对其经营和整体信用状况造成影响。

截至 2024 年 6 月，兰州轨交存在本金逾期记录及多个关注类账户，其中本金逾期规模为 1320.91 万元，未结清信贷关注类账户余额为 131.09 亿元。

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债务压力大

据官网介绍，兰州轨交成立于 2011 年 10 月，为市属重点国有企业，负责组织实施轨道交通建设、运营管理及与轨道交通相关资源开发等任务。

截至目前，兰州轨交已开通运营 2 条线路，1 号线一期工程于 2014 年 3 月 28 日开工建设，2019 年 6 月 23 日开通试运营；2 号线一期工程于 2016 年 5 月 14 日开工建设，2023 年 6 月 29 日开通试运营。

兰州轨交官网

从股权结构看，兰州轨交由兰州投资（控股）集团有限公司直接持股，持股比例为 80%，由兰州市人民政府国有资产监督管理委员会间接持股。

股权结构图

作为兰州市唯一的城市轨道交通投融资、建设及运营主体，兰州轨交在资产划转、资金注入及资金补贴等方面得到兰州市政府一定的支持。

2021-2023 年，兰州轨交分别获得政府补助收入 2.24 亿、2.02 亿以及 2.51 亿元，三年合计 6.77 亿元。

政府补助收入

受兰州市轨道交通 1 号线一期工程由在建工程转入固定资产核算影响，兰州轨交财务费用中利息支出规模大幅增长，对利润形成一定侵蚀，公司经营持续亏损且亏损规模进一步扩大。

2023 年和 2022 年，兰州轨交归属于母公司所有者的净利润分别为 -6.53 亿元和 -4.81 亿元，最近 3 年平均归属于母公司所有者的净利润为负。

2024 年上半年，兰州轨交实现营收 2.92 亿元，同比下滑 66.4%；实现归母净利润 -1.2 亿元。

归母净利润

截至 2024 年 6 月末，兰州轨交总资产有 501.73 亿元，总负债 414.86 亿元，净资产 86.87 亿元，资产负债率为 82.69%。

近年来，兰州轨交债务规模及财务杠杆维持在较高水平，债务期限虽以长期为主，但短期债务规模依然较高，公司资本结构待优化。

经分析债务结构发现，兰州轨交主要以非流动负债为主，占总债务的 73%。

截至 2024 年 6 月末，兰州轨交非流动负债有 305.39 亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有 278.35 亿元。

此外，兰州轨交还有流动负债 109.47 亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短债规模有 68.52 亿元。

相较于短债压力，兰州轨交的流动性紧张，其账上非受限货币资金仅为 1.83 亿元，公司面临很大的短期偿债压力。

财务弹性方面，截至 2024 年 3 月末，兰州轨交银行授信总额有 317.81 亿元，未使用授信额度为 40.42 亿元，未使用的授信主要是轨道交通项目建设贷款，相关贷款的提取存在一定的限制条件。

授信额度

整体来看，兰州轨交刚性负债总规模有 346.87 亿元，主要为长期有息负债，带息债务比为 84%。

有息负债占比过高，兰州轨交财务费用中利息支出规模大幅增长，2023 年和 2024 年上半年分别为 5.51 亿和 2.64 亿元，对利润形成一定侵蚀。

从融资渠道看，兰州轨交主要依赖于银行借款，此外其还通过租赁、应收账款以及债券等方式融资。

截至 2024 年 3 月末，兰州轨交对外担保余额为 2.65 亿元，占净资产的 2.98%，被担保对象均为区域内的国有企业。

值得注意的是，兰州轨交存在不良类担保及关注类担保，存在一定或有负债风险。

资产质量方面，兰州轨交资产中固定资产、在建工程及存货规模较大且相关资产快速变现难度较高。

同时，兰州轨交受限资产规模较大，对公司资产形成一定的占用，公司受限资产主要是因银行贷款及融资租赁抵质押的在建工程、存货、投资性房地产等，受限资产占总资产的 63%。

此外，兰州轨交部分应收类款项因借款方存在流动性及信用风险，相关款项的回收情况存在不确定性，公司资产流动性较弱，资产质量有待提升。