民生证券股份有限公司刘海荣 , 刘隆基近期对巨化股份进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报业绩点评：前三季度业绩保持增长，看好制冷剂价格维持高位》，本报告对巨化股份给出买入评级，当前股价为 20.99 元。

巨化股份 ( 600160 )

事件：公司披露前三季度报告，实现营业收入 179.06 亿元，同比 +11.83%；实现归母净利润 12.58 亿元，同比 +68.40%；实现扣非净利润 11.84 亿元，同比 +71.89%。其中 Q3 单季度实现营收 58.26 亿元，同比 -1.53%，环比 -11.86%；实现归母净利润 4.23 亿元，同比 +64.76%，环比 -19.19%；实现扣非净利润 3.90 亿元，同比 +67.81%，环比 -22.81%。

环比角度制冷剂、含氟精细化学品以及石化材料销售量略有下滑。分板块来看，Q3 单季度制冷剂产量 14.11 万吨，环比 -16.70%，同比 +21.73%；销量 8.50 万吨，环比 -9.84%，同比 +10.46%；营业收入 23.94 亿元，环比 +2.56%，同比 +60.04%；平均价格 28152.38 元 / 吨，环比 +13.76%，同比 +44.88%。含氟精细化学品产量 0.11 万吨，环比 -25.23%，同比 +118.29%；销量 0.14 万吨，环比 -14.31%，同比 +257.28%；营业收入 0.87 亿元，环比 +18.60%，同比 +144.05%；平均价格 61375.47 元 / 吨，环比 +38.40%，同比 -31.69%。石化材料产量 13.72 万吨，环比 -1.44%，同比 +28.49%；销量 13.51 万吨，环比 -6.34%，同比 +39.04%；营业收入 10.44 亿元，环比 -4.74%，同比 +40.64%；平均价格 7729.67 元 / 吨，环比 +1.72%，同比 +1.15%。

供需共振，制冷剂价格有望保持高位。供给端，2025 年，生态环保部将增发 R32 配额 4.5 万吨，按照今年的配额结果来看，公司作为行业龙头，有望获得接近半数的额外配额。需求端，根据奥维云网的数据，2024 年 8 月和 9 月，空调市场的零售量总计 854.8 万台，同比增长 27.7%，零售市场的强劲也带动空调企业的排产，2024 年 11 月，家用空调排产 1314 万台，同比增长 33.6%，其中内销排产 566 万台，同比增长 14.0%，出口排产 748 万台，同比增长 53.5%，内外销均呈现增长态势。供需共振的背景下，制冷剂价格有望保持高位。

投资建议：HFCs 现货价格上涨，我们预计公司盈利能力将修复。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 20.01、31.50、40.23 亿元，现价（2024/10/24）对应 PE 分别为 27、17、14，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，海外客户库存高位风险，下游需求不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券蔡嘉豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.87%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 23.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 27 家机构给出评级，买入评级 22 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.71。

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