国金证券股份有限公司刘宸倩 , 陈宇君近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《费效比提升，业绩超预期》，本报告对天味食品给出买入评级，当前股价为 13.58 元。

天味食品 ( 603317 )

10 月 24 日公司发布三季报，24Q1-Q3 实现营收 23.64 亿元，同比 +5.84%；实现归母净利润 4.32 亿元，同比 +34.96%；扣非归母净利润 3.89 亿元，同比 +38.1%。其中，24Q3 实现营收 8.97 亿元，同比 +10.93%；实现归母净利润 1.86 亿元，同比 +64.79%；扣非归母净利润 1.79 亿元，同比 +73.45%，业绩超预期。

经营分析

旺季需求改善，底料恢复增长。1）24Q3 火锅调料 / 中式菜品调料 / 香肠腊肉销售收入 3.03/3.85/1.86 亿元，同比 +1.14%/+18.07%/+19.68%。随着火锅底料、香肠腊肉调料逐步进入销售旺季，经销商囤货需求增加，Q3 各品类恢复正增长，并有望在 Q4 旺季加速改善。2）24Q3 线上 / 线下收入 1.39/7.56 亿元，分别同比 +55.38%/+5.98%。线下伴随着经销商质量优化及核心单品放量，Q3 重启增长。另公司借助食萃优势拓展传统电商渠道，并积极发力新媒体、社区团购、O2O 等渠道，Q3 线上延续高增。产品结构优化 + 费用错期投放，单 Q3 盈利能力大幅改善。1）24Q3 毛利率为 38.83%，同比 +0.76pct，毛利率改善主要系原材料成本下行、高毛利产品占比提升。2）24Q3 销售 / 管理 / 研发费率分别同比 -7.78pct/-0.73pct/+0.18pct，今年广宣费用后置投放，叠加部分促销活动直接冲抵收入，销售费率优化较为显著。3）24Q3 净利率为 21.19%，同比 +7.33pct，环比 +8.77pct，盈利能力大幅改善。看好复调渗透率提升，竞争格局优化，龙头示范效应体现。从行业发展节奏来看，目前已进入调整后期，龙头企业有望受益于供应链、渠道、品牌等资源优势，实现市占率提升。另外公司收购食萃顺利布局小 B 端，并利用经销渠道优势积极赋能大 B 端，持续优化经销渠道，经营效率持续改善。我们看好公司逐步补齐短板，多元化渠道布局推动业务扩张。

盈利预测、估值与评级

考虑 Q3 销售费用大幅优化，我们上调 24-26 年盈利预测 8%/9%/9%。预计 24-26 年公司归母净利润分别为 5.7/6.5/7.3 亿元，分别同比 +24%/15%/13%，对应 PE 分别为 26x/23x/20x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券童杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.39%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.45 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.55。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。