财联社 10 月 25 日讯（记者 朱万平）贵州茅台（600519.SH）今晚公布的三季报业绩基本符合预期，营收增速也超出全年指引。不过，投资者关注的中期分红事项，以及何时召开股东会审议股份回购事项，仍未能确定。

公告显示，今年前三季度，贵州茅台实现营业收入 1207.76 亿元，同比增长 16.95%；归母净利润 608.28 亿元，同比增长 15.04%。

而此前，贵州茅台给出的今年经营目标是——营业收入同比增长 15% 左右。

（贵州茅台展台 财联社记者 朱万平摄）

分季度看，今年 Q3 贵州茅台营业收入 396.71 亿元，同比增长 15.56%；归母净利润 191.32 亿元，同比增长 13.23%，这基本符合各大券商预期。

据财联社记者统计，目前包括浙商证券、国泰君安、招商证券、广发证券、华创证券等在内，共 13 家券商对贵州茅台 Q3 净利润作出预测，普遍预计 Q3 净利润同比增幅在 12%-16%。

分产品看，今年前三季度茅台酒实现收入 1011.26 亿元，同比增长 15.88%，茅台系列酒实现收入 193.93 亿元，同比增长 24.36%，茅台系列酒增速超出公司整体营收增速，茅台系列酒营收占比也提升至约 16.1%。

分渠道看，今年前三季度贵州茅台直销渠道（注：自营和 "i 茅台 " 电商平台）实现营收 519.89 亿元，同比增长 12.51%，批发代理渠道实现营收 685.29 亿元，同比增长 20.96%。直销渠道占比略有下滑。

对于直销占比下滑，与公司直销平台 "i 茅台 " 表现欠佳有关。

财报显示，今年前三季度，i 茅台实现酒类不含税收入 147.66 亿元，同比略有下降。而 i 茅台销售不增反降，拖累了公司整体直销渠道的增速表现。

i 茅台为何会出现负增长？这主要还是与在消费疲软背景下，贵州茅台主要产品价格持续走低有关。以龙年茅台生肖酒（53 度 500ml）为例，今年第三季度，龙茅的批发参考价持续走低，基本逼近 2499 元 / 瓶的指导价。而在持续跌价下，国内多地 " 黄牛 " 表示已不再回收 " 龙茅 "。目前，龙茅的批发参考价约 2500 元 / 瓶，几乎没有市场溢价。这些都抑制了 i 茅台上的投机需求。

再如去年销售破百亿的茅台 1935（53 度 500ml），其在 i 茅台上仍按照官方指导价—— 1188 元 / 瓶进行售卖。然而，茅台 1935 在拼多多等电商平台上的售价不足 710 元 / 瓶，与官方指导价 " 倒挂 " 较为严重。" 即使是考虑出厂价，目前做茅台 1935 的经销商基本不赚钱了。" 有茅台系列经销商对财联社记者透露。

除茅台三季报业绩外，目前投资者对贵州茅台另外两个事项相当关注。一是中期分红事项；二是何时召开临时股东会审议股份回购方案事项。今年 8 月，在公布中期财报时，贵州茅台首次对外明确未来三年，每年现金分红总额不低于当年归母净利润的 75%，每年进行年度和中期两次分红。而今年以来，A 股已有数百家公司公布了中期分红方案，贵州茅台中期分红方案具体为何，颇受关注。

而今年 9 月 21 日，贵州茅台公告拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购股份，回购股份用于注销并减少注册资本，回购价格不超过 1795.78 元 / 股（含），回购金额为 30 亿元（含）-60 亿元，上述回购事项需股东大会审议通过后才能实施。如今一个多月过去了，贵州茅台仍未能确定何时召开股东会审议上述事项。这也意味着，贵州茅台上市 23 年来首个回购事项仍无法确定何时可以最终落地。

对资本市场而言，另一个关注焦点在于明年贵州茅台的业绩指引。在当前消费疲软的背景下，明年贵州茅台制定经营目标是否会出现降速？若降速，将降低到怎样的程度？" 我们预计，2025 年贵州茅台业绩增速指引或要降低一些。" 一位不愿具名的食品饮料分析师对财联社记者表示。

今年以来，贵州茅台股价累计下跌 8% 左右。而在股价整体走弱之际，年内贵州茅台多次召开机构投资者交流会，公司管理层也多次向外界喊话：茅台是质量的坚守者，其根基深厚，能够抵御市场的干旱与风雨，呼吁投资者坚定对茅台发展的信心。