民生证券股份有限公司李阳 , 赵铭近期对中材科技进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：玻纤价格环比稳定，陆风招标价格企稳、关注叶片盈利回升》，本报告对中材科技给出买入评级，当前股价为 12.79 元。

中材科技 ( 002080 )

公司披露 2024 年三季报：24Q1-Q3 实现营收 168.11 亿元，同比 -7.79%，归母净利 6.08 亿元，同比 -64.38%，扣非净利 3.24 亿元，同比 -78.40%。其中 24Q3 单季度收入 62.70 亿元，同比 +7.15%，归母净利润 1.44 亿元，同比 -54.55%，扣非归母净利润 0.90 亿元，同比 -64.18%。24Q3 单季度毛利率 16.80%，同比 -5.64pct、环比 -0.87pct。

玻纤：Q3 粗纱价格环比保持稳定，出口 + 风电纱为结构化亮点

Q3 粗纱价格环比保持稳定，根据卓创资讯数据，24Q3 全国缠绕直接纱 2400tex 均价为 3682 元 / 吨，同比 +0.9%、环比 +0.5%，预计主因系头部企业挺价意愿强。24Q3 期末行业库存为 75.6 万吨，环比 24Q2 末增加 12.8 万吨、垒库幅度达 20.4%，主因系 7-8 月为传统淡季，同时 4-5 月公司下游客户处于补库阶段、Q3 需进行一定去库。

我们预计 24Q4 粗纱价格韧性强，高端产品如风电纱（年度议价）年底或有一定涨价预期。后续需求端重点关注：①区域角度，我们预计外销贡献重要增量，根据卓创资讯数据，24Q3 行业出口量为 52.2 万吨、同比 +11.5%，②产品结构角度，9 月主要厂家风电订单量有小幅增加，预计风电纱受行业抢装影响、产销率有所增加。

风电叶片：陆风招标价格逐步企稳，期待叶片盈利能力回升

24H1 风机价格维持低位、风电企业盈利能力继续下降，公司通过产品创新、产能建设，在产品下行周期中保持相对稳定毛利率，同时巩固市占率。根据金风科技官网数据，2024 年 1-9 月国内风电公开招标市场新增招标量 119.1GW、同比

93%，同时 Q3 招标价格出现企稳趋势，2024 年 9 月全市场风电整机商风电机组投标均价为 1475 元 / 千瓦，较 6 月（1465 元 / 千瓦）回升。

锂膜：产品结构改善，继续降低成本

24H1 公司销售锂膜 8.1 亿平米、同比 +15%，锂膜单平售价 0.94 元、同比 -0.48 元，全行业降价背景下，公司改善产品结构，涂覆销量同比 +39%、涂覆销量占比同比提升 6pct，单平净利 0.16 元、同比 -0.32 元，24H1 单位成本同比 -3.4%。下半年隔膜板块重点工作包括，①聚焦核心客户，对前几位客户进行针对性服务，②聚焦核心产品，动力电池聚焦批量较大的车企（如特斯拉、长安等）需求，储能电池聚焦主力型号、预计下半年在储能隔膜市占率达到领先地位。围绕海外客户集中发力，跟随战略客户一起走出去，③成本方面，通过精益管控快速降低成本，同时开发下一代成本更低的新型隔膜。

投资建议：①玻纤龙头价格竞争策略变化，粗纱复价后价格韧性较强，出口 + 风电纱为结构化亮点，②陆风招标价格逐步企稳，期待叶片板块盈利能力回升，③隔膜板块产品结构、单位成本继续改善。考虑到部分板块仍存在价格压力，我们下调盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利分别为 10.08、13.16、16.47 亿元，现价对应动态 PE 分别为 21x、16x、13x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：国内玻纤供需格局变化不及预期；风电叶片盈利能力修复不及预期；锂膜业务拓展不及预期；燃料价格波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券孙颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.99%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 25.06 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.29。

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