华鑫证券有限责任公司孙山山 , 张倩近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：费用优化拉升盈利，食萃延续高增》，本报告对天味食品给出买入评级，当前股价为 13.58 元。

天味食品 ( 603317 )

事件

2024 年 10 月 24 日，天味食品发布 2024 年三季度报告。

投资要点

补库拉动营收环比优化，利润超市场预期

公司 2024Q1-Q3 实现营收 23.64 亿元（同增 6%），归母净利润 4.32 亿元（同增 35%），扣非归母净利润 3.89 亿元（同增 38%）。其中 2024Q3 公司营收 8.97 亿元（同增 11%），营收增长环比加速，主要系三季度环比补库存拉动，归母净利润 1.86 亿元（同增 65%），大幅超市场预期，扣非归母净利润 1.79 亿元（同增 73%）。盈利端，2024Q3 公司毛利率同增 1pct 至 38.83%，主要系产品 / 渠道结构变动所致，销售 / 管理费用率分别同减 8pct/1pct 至 7.81%/5.19%，费用率大幅降低主要系公司针对手工系列产品采取直接折扣的方式进行终端投入，同时股权激励费用同比减少所致，综合来看，净利率同增 7pct 至 21.19%。

火锅料市占率持续提升，食萃拉升线上渠道

分产品来看，2024Q3 公司火锅调料营收 3.03 亿元（同增 1%），公司围绕风味做补齐，厚火锅持续引领品牌高端战略定位，目前行业处于整合阶段，公司市占率持续提升。2024Q3 公司中式菜品调料营收 3.85 亿元（同增 18%），公司围绕区域做新品开发。2024Q3 香肠腊肉调料营收 1.86 亿元（同增 20%），关注第二轮发货后市场动销，全年有望接近 20% 营收增速目标。分渠道来看，2024Q3 公司线下渠道营收 7.56 亿元（同增 6%），截至 2024Q3 末，公司经销商共 3129 家，较年初净减少 36 家；线上渠道营收 1.39 亿元（同增 55%），其中食萃贡献主要增量，目前食萃战略仍聚焦线上，经过产能扩张 / 渠道梳理等工作，新品推出成功率提升，表现持续向好。

盈利预测

公司作为复调赛道龙头，通过产品推新夯实火锅底料与中式复调竞争力，依托食萃补齐线上中小 B 端客户短板，未来公司围绕渠道补齐作为主要诉求积极寻求并购方向，随着内生外延双轮驱动，有望充分获取市场份额。预计 2024-2026 年 EPS 为 0.49/0.56/0.60 元，当前股价对应 PE 分别为 28/24/23 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券童杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.39%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.94 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.55。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。