国元证券股份有限公司邓晖 , 朱宇昊 , 单蕾近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《天味食品 2024 年三季报点评：三季报业绩增 35%，内功修炼显成效》，本报告对天味食品给出增持评级，当前股价为 13.58 元。

天味食品 ( 603317 )

事件

公司公告 2024 年三季报。24Q1-3，公司实现总营收 23.64 亿元，同比 +5.84%，归母净利 4.32 亿元，同比 +34.96%，扣非归母净利 3.89 亿元，同比 +38.10%。24Q3，公司实现总营收 8.97 亿元，同比 +10.93%，归母净利 1.86 亿元，同比 +64.79%，扣非归母净利 1.79 亿元，同比 +73.44%。

中式菜品、香肠腊肉调料增速领先，线上渠道快速发展

1）三季度主要品类均实现增长，中式菜品、香肠腊肉调料增速领先。24Q1-3，公司火锅调料 / 中式菜品调料 / 香肠腊肉调料 / 其他产品分别实现收入 7.94/12.72/2.19/0.76 亿元，同比分别 -6.15%/+13.50%/+19.95%/-1.16%。24Q3，公司火锅调料 / 中式菜品调料 / 香肠腊肉调料 / 其他产品分别实现收入 3.03/3.85/1.86/0.22 亿元，同比分别 +1.14%/+18.07%/+19.68%/-2.96%。

2）线上渠道收入快速增长。24Q1-3，公司线下 / 线上渠道分别实现收入 19.67/3.94 亿元，同比分别 -1.30%/+68.98%。24Q3，公司线下 / 线上渠道分别实现收入 7.56/1.39 亿元，同比分别 +5.98%/+55.38%。

3）三季度西部、中部、南部区域收入较快增长。24Q1-3，公司东部 / 南部 / 西部 / 北部 / 中部区域分别实现收入 4.77/2.33/8.46/1.81/6.24 亿元，同比分别 +3.60%/+9.96%/+13.44%/-7.56%/+1.91%。24Q3，东部 / 南部 / 西部 / 北部 / 中部区域分别实现收入 1.83/0.83/3.19/0.60/2.51 亿元，同比 +8.93%/+17.07%/+12.80%/-5.91%/+14.95%。

4）经销商结构持续优化调整。24Q3 末，公司经销商数量 3,129 家，较上季度末净减少 21 家，较年初净减少 36 家。

盈利能力持续提升，期间费用率优化

1）三季度盈利能力提升，销售费用率节约显著。24Q3，公司归母净利率 / 毛利率分别为 20.70%/38.83%，同比 +6.77/+0.77pct；期间费用率合计同比 -8.04pct，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 7.81%/5.19%/1.29%/-0.06%，同比 -7.78/-0.73/+0.18/+0.29pct；此外投资收益 / 所得税 / 少数股东损益占比同比分别 -0.55/+0.61/+0.57pct。公司三季度盈利能力提升，主要由于原材料综合采购成本下降、产品结构变化、销售费用节约等。

2）前三季度盈利能力同比提升。24Q1-3，公司归母净利率 / 毛利率分别为 18.29%/39.28%，同比分别 +3.95/+2.39pct；期间费用率合计同比 -2.83pct，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 11.88%/5.58%/1.39%/-0.19%，同比 -2.22/-1.02/+0.19/+0.22pct；此外，所得税 / 少数股东损益占总收入比重同比 +0.52/+0.54pct。

投资建议

我们预计公司 24/25/26 年归母净利分别为 5.89/6.61/7.53 亿元，增速 29.06%/12.08%/14.03%，对应 10 月 24 日 PE25/22/20 倍（市值 148 亿元），维持 " 增持 " 评级。

风险提示

渠道扩张不及预期风险、终端动销不及预期风险、食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券童杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.39%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.94 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.55。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。