中国银河证券股份有限公司陈柏儒 , 韩勉近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《核心品类呈现韧性，整家定制快速成长》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为 32.7 元。

顾家家居 ( 603816 )

事件：公司发布 2024 年三季报，24 年前 9 月公司实现营业收入 138.1 亿元，同比 -2.4%；归母净利润 13.6 亿元，同比 -9.5%。其中 24Q3 实现营业收入 48.9 亿元，同比 -6.9%；归母净利润 4.6 亿元，同比 -19.9%。

内销依旧承压，外销延续增长。分区域看，我们推测 24Q3 外销收入仍延续上半年增长趋势，内销受国内地产下行压力不利影响，需求短期仍承压，且 Q3 环比 Q2 未见明显好转。外销收入增长导致的结构性占比提升致公司盈利能力短期受损，但得益于公司对海外市场的积极拓展，收入端仍呈现韧性。

核心品类收入现韧性，定制业务快速成长。分品类看，核心品类沙发得益于外贸渠道收入增长，整体实现稳健增长；卧室产品收入承压；定制家具收入在较低基数下维持较快增长，公司通过产品 / 店态迭代优化以及整家赋能体系变革持续增强终端门店竞争力，推动向大家居方向转型。

门店数量方面，新店开拓 / 旧店升级进展顺利，整家定制门店的拓展进一步保持中高速增长、融合大店的开店速度亦提速，占比进一步提高。定制与整家业务延续良好增长态势，我们判断公司向大家居转型进程稳步推进。

费用投入有所控制，盈利能力保持稳健。24 年前 9 月公司毛利率 31.9%，同比 -0.5pct，主要因：1）内销承压导致收入结构变化；2）收入下降致分摊费用增加；3）需求受损情况下对经销商进行部分让利。相较 24H1，公司在费用投入上有所节制，前 9 月管理费用率 / 销售费用率分别为 2.2%/15.9%，同比分别 -0.03/0.3pct。前 9 月净利率为 9.8%，同比 -0.8pct。

投资建议：公司为软体家居龙头，核心品类收入增长呈现韧性，整家定制业务开拓进展持续提速，有望贡献业务增量。考虑地产下行压力对需求端的不利影响，我们预计公司 2024 / 2025 / 2026 年 EPS 分别为 2.43 / 2.51 / 2.72 元，10 月 25 日收盘价 32.7 元对应 PE 为 10X / 10X / 9X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：宏观经济与市场波动的风险，原材料价格波动的风险，渠道拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，贸易政策不确定的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券叶乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 20.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.75。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。