国金证券股份有限公司赵中平 , 张杨桓 , 尹新悦近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《盈利短期承压，期待家具消费补贴效果显现》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为 34.28 元。

顾家家居 ( 603816 )

10 月 27 日公司发布 24 年三季报，24 年前三季度公司营收 / 归母净利 / 扣非净利分别同比 -2.4%/-9.5%/-10.7% 至 138.0/13.6/12.2 亿元，其中 24Q3 单季度营收 / 归母净利 / 扣非净利分别同比 -6.9%/-19.9%/-16.9% 至 48.9/4.6/4.4 亿元。

经营分析

预计外销延续增长，内销短期承压：分区域来看，公司外销依托海外客户持续拓展叠加海外产能优势，外销业务 Q3 在整体家具行业出口放缓的背景下，预计依然延续相对较优增长。而内销方面，根据国金数字 LAB 统计，国内家居卖场客流量指数三季度环比进一步走弱，预计终端需求 Q3 同比相对较弱，并且相关以旧换新补贴政策仍未显著在 Q3 体现，整体预计公司 Q3 内销业务继续承压。

收入结构变化拉低毛利率，费用管控相对较优：公司 24 年前三季度毛利率同比 -0.5pct 至 31.9%。费用率方面，公司 24 年前三季度销售 / 管理（含研发）/ 财务费用率分别同比 -0.3/+0.4/+0.2pct 至 16.0%/4.0%/0.2%。24Q3 单季度毛利率同比 -4.0pct 至 29.8%，预计主因一方面毛利率较低的外销业务占比提升，另一方面在国内需求偏弱的情况下，公司 Q3 采取一定让利举措抢占市场。而费用率方面，24Q3 销售 / 管理（含研发）/ 财务费用率分别同比 -2.4/-0.4/+0.1pct 至 14.0%/3.2%/0.7%，整体费用管控相对较为优异，而财务费用 24Q3 为 0.35 亿元，预计主因出现一定汇兑损失。

综合能力持续夯实，消费补贴政策有望加速公司业绩回暖：公司后续战略思路清晰，积极推进 " 一体两翼 " 战略。公司目前前端营销环节针对存量市场持续优化营销活动，后端方面，公司正重点提升 " 仓配服 " 覆盖率，该举措不仅有望推动公司持续降低经销商经营门槛，支撑公司进一步品类、渠道扩张，并且有望提升公司数字化决策能力。整体来看，公司零售转型正加速，综合能力正持续夯实。在此基础上，目前国内各地家具消费补贴持续落地，公司有望凭借优异的零售能力，积极把握机遇，抢占流量，公司短期业绩有望回暖，中长期延续优异增长可期。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 24-26 年 EPS 分别为 2.27/2.57/2.88 元，当前股价对应 PE 为 14/13/11 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

品类拓展不畅；原材料价格大幅上涨；人民币汇率大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券叶乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 20.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.75。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。