中原证券股份有限公司邹臣近期对海康威视进行研究并发布了研究报告《季报点评：企业数字化需求持续增长，大模型助力 AI 应用不断落地》，本报告对海康威视给出买入评级，当前股价为 30.61 元。

海康威视 ( 002415 )

事件：近日公司发布 2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司实现营收 649.91 亿元，同比 +6.06%；归母净利润 81.08 亿元，同比 -8.40%；扣非归母净利润 81.51 亿元，同比 -3.67%；2024 年三季度单季公司实现营收 237.82 亿元，同比 +0.33%，环比 +1.67%；归母净利润 30.44 亿元，同比 -13.37%，环比 -3.32%；扣非归母净利润 29.08 亿元，同比增长 -15.11%，环比 -16.50%。

投资要点：

营收增速有所放缓，毛利率基本保持稳定。由于国内市场需求疲软，SMBG 业务负增长，以及境外主业与创新业务增速放缓等因素影响，公司 2024 年三季度营收同比基本持平。公司 2024 年前三季度实现毛利率为 44.76%，同比下降 0.09%，24Q3 毛利率为 44.25%，同比下降 0.07%，环比下降 0.26%，毛利率基本保持稳定；公司 2024 年前三季度实现净利率为 13.71%，同比下降 1.79%，24Q3 净利率为 13.74%，同比下降 2.05%，环比下降 0.87%。在费用支出方面，2024 年三季度费用增长放缓，销售费用、管理费用、研发费用环比二季度基本保持平稳，体现较好的费用控制效果，人员规模也比较稳定；在汇兑方面，2024 年前三季度汇兑损失共 2.1 亿元，三季度单季汇兑损失约 1.3 亿元，而 2023 年前三季度汇兑收益约为 1.05 亿元。

企业数字化需求持续，PBG 业务恢复增长。在国内三大主业方面，EBG 业务帮助行业客户推进数字化转型，虽然国内市场需求疲软，但以企业降本增效为目的的数字化需求仍然活跃，EBG 业务 2024 年三季度营收保持同比小幅增长；分行业看，智慧建筑持续负增长，工业企业受光伏、锂电、汽车等行业投资扩产放缓的影响而增长承压，其他行业如石化煤炭、文体卫、教育教学、电力、金融、智慧商贸、钢铁有色等行业继续保持增长。由于水利水务、防灾救灾、应急管理等业务继续得到国债的支撑，资金来源有保障，推动 PBG 业务 2024 年三季度营收恢复正增长；随着专项债的加快发行，PBG 业务有望逐步回升。SMBG 主要面向中小企业，SMBG 三季度负增长较为明显，公司考虑需求疲软、资金面紧张等情况，主动对经销商进行降库存，缓解经销商存货占用的资金压力；SMBG 整体行业库存降低后，将增加业务发展的弹性。

海外业务与创新业务继续保持增长，但增速有所放缓。海外业务方面，2024 年三季度继续保持增长但增速有所放缓，四大业务中

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心收入均为正增长，其中中东非业务中心增长较快，受政治环境和政策的挤压，美国、加拿大等国家继续负增长；公司在全球的营销网络基础牢固，产品与解决方案的竞争力突出，海外业务未来长期仍将有广阔的发展空间。在创新业务方面，受国内需求端影响，2024 年三季度增速较上半年有所下降，微影、汽车电子、消防等业务增长较快；公司创新业务与海康威视主业已形成有效的技术协同和业务协同，成为拉动公司业务增长的支撑，后续在场景数字化业务开拓上将形成合力。

公司深耕 AI 领域多年，大模型助力 AI 应用不断落地。2024 年 10 月 24 日，海康威视与国家能源集团发布了联合研发的 " 融合光谱煤质快速检测技术 "，通过多维感知、双模态神经网络算法、AI 模型等系列核心技术，该技术可实时检测煤炭的热值、水分、硫分和灰分等指标，成功推动煤质检测耗时由至少 8 小时缩减至 2 分钟；该技术的发布，标志着我国煤炭质量检测技术迈入全新的人工智能时代。2006 年海康威视开始布局 AI 技术，经过多年的持续投入和研发创新，公司在 AI 领域建立了深厚积累；公司观澜大模型整体分为基础大模型、行业大模型和任务模型三级架构，具备模态数据丰富、行业能力专业、部署性价比高、应用灵活高效四大核心优势，大模型将更好的助力实现 AI 应用不断落地。

盈利预测与投资建议。由于国内市场需求相对疲软，我们下调公司

940.97/1056.29/1194.33 亿元（原值为 986.81/1120.45/1281.19 亿元），24-26 年归母净利润为 137.60/160.64/185.73 亿元（原值为 168.95/196.57/232.38 亿元），对应的 EPS 为 1.49/1.74/2.01 元，对应 PE 为 20.77/17.79/15.39 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险，项目推进进度不及预期风险；地缘政治冲突加剧风险；技术研发进展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券侯宾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.26%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 145.03 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.38。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。