开源证券股份有限公司吕明 , 周嘉乐 , 林文隆近期对苏泊尔进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024Q3 业绩稳健，静待内需改善》，本报告对苏泊尔给出买入评级，当前股价为 53.92 元。

苏泊尔 ( 002032 )

2024Q3 业绩稳健，静待内销改善带动盈利提升，维持 " 买入 " 评级

2024Q1-Q3 公司实现营收 165.12 亿元（同比 +7.45%，下同），归母净利润 14.33 亿元（+5.19%），扣非归母净利润 14.05 亿元（+5.26%）。单季度上看，2024Q3 营收 55.48 亿元（+3.03%），归母净利润 4.92 亿元（+2.22%），扣非归母净利润 4.82 亿元（+1.05%）。外需旺盛叠加公司积极控费用，业绩表现稳健，我们维持盈利预测，预计 2024~2026 年归母净利润为 23.16/25.71/27.86 亿元，对应 EPS 为 2.89/3.21/3.48 元，当前股价对应 PE 为 18.5/16.7/15.4 倍。长期继续看好经营稳健 / 利润率稳定，高质量稳健经营或维持较高分红比率，维持 " 买入 " 评级。

2024Q3 外销维持增长态势，公司上调全年关联交易金额

外销受益于大客户终端动销良好维持较高增长，公司上调全年关联交易指引。2024Q1/2024Q2/2024Q3SEB 集团消费者业务营收同比分别 +5.8%/+5.9%/+8.1%，其中 2024Q3EMEA/ 美洲地区营收同比分别 +13.6%/+9.8%（2024Q2 为 +9.1%/+12%），EMEA 中西欧 / 其他地区营收同比分别 +12.6%/+15.8%（+0.7%/+28.1%），美洲中北美 / 南美营收同比分别 +13.1%/+2.4%（+3.8%/+31%）。考虑到外销需求旺盛，公司上调全年与 SEB 集团关联交易金额，向 SEB 集团出售商品金额由 61.1 亿元上调至 68.5 亿元（增速由 5% 提升至 17%），但由于基数抬升预计单季度外销增速有所回落。内销整体或仍受经济环境影响，SEB 数据显示 2024Q3/2024Q2 中国大区营收同比 -1.9%/-0.6%，但预计仍保持稳健。

结构变化等致 2024Q3 毛利率仍有所下滑，积极控费下费用率同比下降 2024Q1/2024Q2/2024Q3 毛利率分别为 24.42%/24.38%/24.62%，同比分别 -0.8/-1.24/-0.76pct，毛利率下降或主要仍受内外销结构以及内销竞争环境激烈影响。费用端，2024Q1/2024Q2/2024Q3 期间费用率分别为 13.84%/13.17%/13.71%，同比分别 -0.43/-1.0/-0.45pct，其中 2024Q3 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 9.54%/1.80%/2.22%/0.16%，同比分别 -0.98/-0.10/+0.19/+0.43pct，整体费用率控制良好，销售费用率同比下降。综合影响下，2024Q1/2024Q2/2024Q3 归母净利率分别为 8.73%/8.43%/8.87%，同比分别 -0.09/-0.39/-0.07pct，盈利能力维持稳定。

风险提示：SEB 订单快速回落；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券周衍峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.13%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 22.61 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 62.44。

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