东吴证券股份有限公司苏立赞 , 许牧 , 高正泰近期对光威复材进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：内蒙古项目逐步投产与市场需求逐渐复苏，业绩明显回暖》，本报告对光威复材给出买入评级，当前股价为 36.39 元。

光威复材 ( 300699 )

事件：公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业总收入 19.02 亿元，同比去年增长 8.90%，归母净利润为 6.15 亿元，同比去年下降 1.00%。投资要点

下游市场需求有所回复，三季度业绩回暖明显：2024 年前三季度，公司实现营业总收入 19.02 亿元，同比增加 8.90%，实现归母净利润 6.15 亿元，同比下降 1.00%。考虑到 2024 年 H1，公司实现营业收入 11.56 亿元，同比下降 5.53%；实现归母净利润 3.68 亿元，同比下降 10.87%，三季度市场需求明显恢复，风电市场迅速回暖，带来了规模效应，助推了业绩的增长。核心的碳纤维及织物也略有修复，复材方面慢慢打开空间。在此背景下，公司 Q3 业绩大幅回暖，实现营业总收入 7.46 亿元，同比大增 42.63%，归母净利润 2.47 亿元，同比增加 18.62%。

内蒙古光威项目一期年产 4000 吨碳纤维生产线已顺利投产，提升公司产能和市场竞争力：公司 2024 年 6 月 6 日公告，内蒙古光威碳纤维产业化项目一期建成投产。该项目计划总投资 21 亿元，旨在实现年产高性能碳纤维 10000 吨，其中一期工程年产 4000 吨。目前，一期年产 4000 吨碳纤维生产线已完成全部设备安装调试及试产工作，并已正式投入运营。内蒙古光威项目主要生产高性能和低成本兼具的碳纤维产品，满足民用工业领域的碳纤维需求。内蒙古光威项目的顺利投产，标志着光威复材在碳纤维领域的产能和市场竞争力得到了进一步提升，同时也体现了公司在高端碳纤维领域的技术实力和市场布局。

存货与固定资产同比大幅增加，有效的费用控制支持业绩恢复：在内蒙古光威项目投产的背景下，截至 2024 年第三季度，在建工程仅 5.14 亿元，同比减少 51.19%，相反，固定资产达 27.30 亿元，同比大幅上升 43.55%，主要系内蒙古光威项目生产线转固所致。与此同时，截至三季度，公司持有存货 7.16 亿元，同比增加 57.00%，主要原因是因为内蒙古光威项目转阶段增加原辅料所致，未来的下游需求情况预计非常乐观。营业总成本中四费整体有所下降，2024 年前三季度管理费用仅 0.90 亿元，同比小幅下降 6.58%，经营效率有所提升。此外，截至三季度，公司应收票据及应收账款达到 10.72 亿元，同比增加 49.26%，主要系类装备业务及新增碳梁大客户交付确认及碳梁结算货款国际信用证未到期所致。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到下游市场需求与公司产品销售逐步回暖，我们维持先前的预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 8.92/10.72/11.99 亿元，对应 PE 分别为 33/28/25 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）业绩波动的风险；2）新产品开发的风险；3）安全生产管理风险；4）产品销售价格下降的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券庄汀洲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.33%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.36 亿，根据现价换算的预测 PE 为 32.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.82。

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