天风证券股份有限公司鲍荣富 , 王涛 , 王雯 , 任嘉禹近期对精工钢构进行研究并发布了研究报告《Q3 收入业绩显著回升，海外业务延续发力》，本报告对精工钢构给出买入评级，当前股价为 2.98 元。

精工钢构 ( 600496 )

三季度业绩同比高增，盈利能力有所增强

公司 24Q1-3 实现营业收入 120.46 亿元，同比 +4.26%，实现归母净利润 4.75 亿元，同比 -11.24%，扣非归母净利润 4.28 亿元，同比 -12.4%，其中 Q3 单季度实现营收 43.92 亿元，同比 +14.68%，实现归母净利润 2.02 亿元，同比 +39.91%，扣非归母净利润 1.82 亿元，同比 +50.22%。三季度收入利润显著改善，且利润增速显著快于收入增速，我们认为主要由于公司毛利率提升，盈利能力有所增强。

海外业务延续发力，新兴业务快速成长

公司 24Q1-3 毛利率为 13.1%，同比 -0.75pct，其中 Q3 单季度毛利率 13.43%，同比 +0.33pct，从订单来看，24Q1-3 公司累计新签 171.5 亿元，同比 +6.5%，Q3 单季度新签 49.1 亿元，同比 -0.2%。分区域来看，前三季度共签约国内、海外业务订单 144.8、26.7 亿元，同比分别 -5.4%、+230.3%，海外订单在订单结构中占比 15.6%，占比同比 +10pct，在手订单充裕或给后续收入增长提供较好支撑。此外，公司新兴业务维持快速增长，前三季度 BIPV 新签 1.9 亿元，同比 +83.8%，工业连锁及战略加盟签约 7.2 亿元，同比 +220.3%，彰显了公司品牌价值。

费用率基本持平，现金流显著改善

24Q1-3 公司期间费用率为 8.93%，同比基本持平，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别 +0.04、+0.004、-0.04、+0.001pct。24Q1-3 公司合计冲回了 0.27 亿元的资产及信用减值损失，同比多冲回 0.08 亿元。综合影响下 24Q1-3 净利率为 4.09%，同比 -0.7pct，Q3 单季度净利率 4.91%，同比 +0.72pct。现金流方面，24Q1-3 公司 CFO 净额为 2.28 亿元，同比转正，多流入 5.91 亿元，单 Q3 经营性现金流净流入 0.06 亿元，较 23Q3 同期净流出 4.28 亿元相比显著改善。收现比同比 -4.88pct 至 99.98%，付现比同比 -11.77pct 至 101.24%。

看好中长期成长空间，维持 " 买入 " 评级

我们认为公司作为钢结构行业头部企业，品牌优势凸显，客户粘性较强，海外业务加速拓展，订单充裕或支撑业绩稳健增长，中长期市占率仍有提升空间。此外新兴业务持续赋能，有望打造第二成长曲线。我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 6.1、6.6、7.3 亿元，同比分别 +11%、+9%、+10%，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业景气度持续下滑，钢价大幅波动，在手订单执行不及预期，项目回款不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券鲍荣富研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.3%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.08 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家。

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