开源证券股份有限公司金益腾 , 龚道琳 , 蒋跨跃近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：库存损失有所拖累，Q3 业绩环比承压》，本报告对新凤鸣给出买入评级，当前股价为 11.4 元。

新凤鸣 ( 603225 )

Q3 业绩环比承压，看好供给格局优化背景下，长丝盈利有望迎来修复

公司发布 2024 年三季报，Q1-Q3 实现营收 491.97 亿元，同比 +11.31%，实现归母净利润 7.46 亿元，同比 -15.91%。其中 2024Q3 公司实现营收 179.24 亿元，同比 +11.91%，环比 +6.56%，实现归母净利润 1.41 亿元，同比 -65.41%，环比 -57.23%。由于长丝景气度修复不及预期，我们下调公司 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 11.43（-9.10）、20.80（-4.56）、23.61（-3.57）亿元，EPS 为 0.75（-0.60）、1.36（-0.30）、1.55（-0.23）元，当前股价对应 PE 为 15.7、8.6、7.6 倍。我们看好供给格局优化带来长丝盈利修复，维持 " 买入 " 评级。

Q3 公司长丝产品量增价减，库存损失对业绩有所拖累

销量方面，2024Q3 公司长丝销量合计 206.99 万吨（其中 POY、FDY、DTY 占比分别为 71%、19%、10%），较 Q2 环比 +14.39%。价格方面，2024Q3 公司 POY、FDY、DTY 产品不含税售价分别为 6690、7568、8699 元 / 吨，较 Q2 分别 -3.19%、-2.67%、-1.31%。价差方面，以主流品种 POY 为例，据 Wind 数据，2024Q3 涤纶长丝 POY 即期价差均值为 1265 元 / 吨，较 Q2 环比提升 192 元 / 吨。尽管 Q3 公司长丝产品销量、价差均环比有所提升，但利润依旧环比承压，这主要系库存损失有所拖累。一方面，Q3 报告期内，油价整体呈下降趋势（据百川盈孚数据，截至 9 月 30 日，原油价格 68.17 美元 / 桶，较 7 月 1 日 -22.31%），在此过程中，公司原料 PX、PTA 及长丝、短纤的在产品、产成品均面临库存损失。另一方面，三季度末，公司统一计提资产减值损失 0.66 亿元。

2024 年起长丝新增产能增速显著放缓，看好长丝中长期供给格局优化

根据我们的统计，预计 2024 年长丝行业新增产能 90 万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计 2024 年实际净新增产能或将更少；同时预计 2025 年行业新增产能 240 万吨，而实际当年可以贡献产量可能更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。

风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。1

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.72%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 16.14 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 21 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.8。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。