信达证券股份有限公司左前明 , 刘奕麟近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《淡季毛利收窄短期拖累业绩，涤丝龙头盈利可期》，本报告对新凤鸣给出买入评级，当前股价为 11.4 元。

新凤鸣 ( 603225 )

事件：2024 年 10 月 28 日晚，新凤鸣发布 2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营业收入 491.97 亿元，同比增长 11.31%；实现归母净利润 7.46 亿元，同比下降 15.91%；实现扣非后归母净利润为 6.37 亿元，同比下降 13.60%；实现基本每股收益 0.50 元，同比下降 15.25%。

其中，2024 年第三季度公司实现营业收入 179.24 亿元，同比增长 11.91%，环比增长 6.56%；实现归母净利润 1.41 亿元，同比下降 65.41%，环比下降 57.23%；实现扣非后归母净利润为 0.98 亿元，同比下降 73.41%，环比下降 68.23%；实现基本每股收益 0.09 元，同比下降 65.32%。

点评：

淡季产品毛利收窄 + 库存贬值，单季度盈利有所回落。油价端，2024 年前三季度国际油价震荡运行，上半年油价呈现冲高后回落企稳态势；进入第三季度，北半球驾驶旺季支撑国际油价上行，随后石油需求季节性回落，叠加全球宏观经济形势转弱、地缘担忧情绪放缓，国际油价快速下行。2024 年前三季度布伦特平均油价为 81.6 美元 / 桶，与去年同期基本持平，第三季度平均 78.7 美元 / 桶。2024 年前三季度公司产品主要原料 PTA、MEG、PX 平均进价分别同比 -2.28%、+11.71%、-1.75%，成本中枢有所抬升。需求端，根据国家统计局数据，前三季度全国居民人均衣着消费支出同比增长 5.1%；前三季度我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长 0.2%，需求端偏稳运行。从产业运行来看，7、8 月为涤纶长丝传统淡季，7 月中上旬长丝工厂在头部企业一口价政策下，价格持稳运行，7 月下旬开始，出于对库存压力释放的考虑，叠加成本中枢下移，大厂降价促销；8-9 月由于原料端价格下行，涤丝继续促销出货，叠加 9 月应季需求推迟兑现，产品价格及毛利收窄，并伴随一定库存贬值，公司第三季度盈利有所回落。2024 年前三季度公司产品毛利率为 5.6%，同比 -1pct，其中第三季度毛利率为 4.9%，同比 -3pct，环比 -1pct。

产能增量整体放缓，涤纶长丝盈利可期。根据我们测算，第三季度新凤鸣新拓 36 万吨产能新增，第四季度约 50 万吨产能待投，从全年来看，今年整体新增产能约 110 万吨，而 2023 年全年新增约 346 万吨产能，今年增量产能较去年明显缩减。进入 10 月以后，库存方面，根据我们测算，经历三季度降价促销以后，10 月以来涤纶长丝行业平均库存为 18 天左右，环比 9 月下降 10%；盈利方面，根据我们测算，10 月以来 POY、FDY、DTY 产品单吨盈利较三季度平均分别变化 +53、+23、+30 元 / 吨，产品盈利性有所改善；下游方面，根据 CCF 数据，10 月江浙织机开工率、加弹开机率平均分别为 83%、93%，相较 9 月月均环比 +7pct、+1pct，织机开工修复明显。考虑到 " 金九 " 传统旺季推迟，下游开工负荷明显提升，叠加行业产能供给增量明显放缓，未来长丝盈利可期。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 10.09、14.64 和 17.62 亿元，归母净利润增速分别为 -7.1%、45.0% 和 20.4%，EPS（摊薄）分别为 0.66、0.96 和 1.16 元 / 股，对应 2024 年 10 月 28 日的收盘价，2024-2026 年 PE 分别为 17.81、12.28 和 10.20 倍。我们看好公司长丝板块盈利修复，伴随行业供给扩能减缓，我们认为公司未来仍有较高业绩增长空间，我们维持公司 " 买入 " 评级。

风险因素：上游原材料价格上涨的风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.72%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 16.14 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 21 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.8。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。