天风证券股份有限公司孙谦 , 宗艳 , 赵嘉宁近期对老板电器进行研究并发布了研究报告《新房侧需求承压，政策加速行业换新》，本报告对老板电器给出买入评级，当前股价为 24.36 元。

老板电器 ( 002508 )

事件：24Q1-Q3 公司实现营业收入 74.0 亿元，同比 -6.78%；归母净利润 12.0 亿元，同比 -12.44%；扣非归母净利润 10.7 亿元，同比 -16.27%。其中，24Q3 公司实现营业收入 26.7 亿元，同比 -11.07%；归母净利润 4.4 亿元，同比 -18.49%；扣非归母净利润 4.2 亿元，同比 -22.34%。

点评：

地产拖累经营，政策作用逐渐显现。2024 年前三季度，国内住宅竣工面积累计同比 -23.9%，高度依赖新房的厨电行业受此影响整体承压，同期老板电器收入同比下滑 6.8%。8、9 月份各地落实 " 以旧换新 " 政策以来，厨电市场逐渐回暖，全国厨房大电 24M9 和 10 月前三周的线上销售额同比增速分别达 +28% 和 +138%，线下同比 +41% 和 +138%，将对上市公司四季度收入形成重要支撑。

毛利率改善，静待销售费用落地生效。24Q3 公司整体毛利率 53.2%，同比 +1.0pcts，主要系原材料成本优化。费用端，24Q3 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 28.2%/4.8%/3.7%/-1.5%，分别同比 +2.3/+0.7/+0.1/-0.3pcts，销售费用高企影响盈利，后续有望逐渐落地生效助力市场开拓。综合影响下，公司 24Q3 实现归母净利率 16.6%，同比 -1.5pcts。

投资建议：公司传统烟灶龙头地位稳固，渠道与品牌力优势显著；洗碗机等品类长期渗透空间广阔，名气子品牌、ROKI 数字厨电等逐步贡献收入增量。我们看好公司优质出众的经营能力，预计 24-26 年归母净利润为 16.6/18.0/19.8 亿元（前值 17.0/18.9/21.2 亿元，考虑到 Q3 收入略有承压下调全年收入预期），当前市值对应 13.8x/12.8x/11.6x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：集成灶等新品类销售、拓店进度不及预期；原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券闫哲坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.02%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 19.05 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.69。

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