华龙证券股份有限公司王芳近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评报告：收入增长边际改善，盈利能力显著提升》，本报告对天味食品给出增持评级，当前股价为 13.96 元。

天味食品 ( 603317 )

事件：

2024 年 10 月 25 日，天味食品发布 2024 年三季度报告。

2024Q3 公司实现营业收入 8.97 亿元，同比增长 10.93%；归母净利润 1.86 亿元，同比增长 64.79%；扣非后归母净利润 1.79 亿元，同比增长 73.44%。

2024Q1-Q3 公司实现营业收入 23.64 亿元，同比增长 5.84%，归母净利润 4.32 亿元，同比增长 34.96%；扣非后归母净利润 3.89 亿元，同比增长 38.10%。

观点：

2024Q3 营业收入实现双位数增长，环比改善明显。2024Q3 公司营收增速 10.93%，环比 2024Q2（营收增速 -6.80%）提升 17.73pct。分产品看，2024Q1-Q3 火锅底料 / 中式菜品调料 / 香肠腊肉调料 / 其他分别实现营收增速 -6.15%/+13.50%/+19.95%/-1.16%，中式菜品调料增速居前。分渠道看，2024Q1-Q3 线下 / 线上分别实现营收增速 -1.30%/+68.98%，线上渠道增速亮眼。分地区看，2024Q1-Q3 东部 / 南部 / 西部 / 北部 / 中部营收增速同比变动 +3.60%/+9.96%/+13.44%/-7.56%/+1.91%，仅北部地区出现下滑，西部和南部增速较好。经销商数量变动来看，东部 / 南部 / 西部 / 北部 / 中部数量分别变动 +1/+1/+3/-22/-19 个，截至 2024 三季度末经销商数量合计 3129 个，环比减少 36 家。

毛利率和净利率提升，公司盈利能力增强。2024Q3 公司毛利率 38.83%，同比提升 0.76pct，销售费用率 / 管理费用率 / 财务费用率 / 研发费用率分别为 7.81%/5.19%/-0.06%/1.29%，同比变化 -7.78pct/-0.73pct/+0.29pct/+0.18pct，销售费用下降较多，公司更加注重费用投放效率，积极寻找更能触达消费场景终端的营销渠道和方式，以实现资源的优化配置。2024Q3 公司净利率为 21.19%，同比提升 7.33pct，盈利能力显著增加。

旺季来临，叠加终端需求逐渐复苏，我们认为 2024Q4 公司业绩有望延续较好增长。2024 年公司不断推出新品，如烤鱼类、烧烤类调料，鲜番茄酸汤鱼调料等，C 端产品以打造大单品为核心，开发地域特色风味系列的调料；B 端产品结合餐饮业态的发展现状，满足用户使用需求，开发细分餐饮业态的复合调味料。若未来餐饮业逐渐企稳，叠加费用投放效率提升，公司有望实现较快增长弹性。

盈利预测及投资评级：我们预计公司 2024/2025/2026 营业收入分别为 34.64 亿元 /38.85 亿元 /43.73 亿元，同比增长 10.02%/12.15%/12.57%；归母净利润分别为 5.84 亿元 /6.60 亿元 /7.47 亿元，同比增长 27.97%/13.00%/13.10%；对应 2024 年 10 月 25 日收盘价，PE 分别为 24.7X/21.9X/19.4X，参考可比公司的平均估值，我们看好公司业绩的持续增长，首次覆盖，给予公司 " 增持 " 评级。

风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；新品推广不及预期风险；市场竞争加剧的风险；原材料成本上行导致毛利率和利润下降的风险；第三方数据统计偏差风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.83%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.13 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 28 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 10 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.55。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。