民生证券股份有限公司近期对山东药玻进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：Q3 业绩平稳增长，继续看好中硼硅模制瓶放量》，本报告对山东药玻给出买入评级，当前股价为 25.57 元。

山东药玻 ( 600529 )

公司发布 2024 年三季报：24Q1-Q3 实现营收 38.25 亿元，同比 +4.12%，归母净利 7.20 亿元，同比 +17.29%，扣非归母净利 6.89 亿元，同比 +16.72%。其中，24Q3 实现营收 12.39 亿元，同比 -0.99%，归母净利 2.45 亿元，同比 +7.23%，扣非归母净利 2.34 亿元，同比 +4.28%。

成本 & 费用表现：24Q3 毛利率 31.58%，同比 +0.88pct、环比 -2.47pct，净利率 19.80%，同比 +1.52pct、环比 +0.50pct。

燃料及原材料价格方面，24Q3 全国重质纯碱均价为 2012 元 / 吨，同比 -18.2%、环比 -4.6%，纯碱价格继续回落，24Q3 中国 LNG 出厂均价为 4906 元 / 吨，同比 +19.6%、环比 +14.6%%，天然气价格同环比仍上涨。

24Q3 期间费用率 8.68%，同比 +0.35pct，其中，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率

0.57/+0.07/+0.58/+0.26pct。从绝对额角度，销售费用同比减少 740 万元，财务费用同比增加 326 万元，研发费用同比增加 687 万元。

报表其他关注点：24Q1-Q3 资产减值损失 0.30 亿元，去年同期为减值 0.11 亿元，同比损失扩大主因存货跌价损失增加。货币资金较年初减少 3.78 亿元，而交易性金融资产由年初 12.18 亿元增至 17.06 亿元，主因系购买的银行结构性存款增加。

投资建议：我们看好公司①集采驱动中硼硅模制瓶放量；②出口景气度；③纯碱成本下降带来的盈利弹性，考虑到公司毛利率环比有一定幅度下降，我们调整 2024-2026 年公司归母净利预测为 9.34、10.85、12.42 亿元，对应 PE 为 18、16、14 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：原材料燃料成本波动、集采推进低于预期、海外需求波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券濮阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.4%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.51 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.34。

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