华源证券股份有限公司田源 , 田庆争 , 项祈瑞近期对厦门钨业进行研究并发布了研究报告《能源材料盈利环比改善，钨钼盈利回落》，本报告对厦门钨业给出买入评级，当前股价为 19.56 元。

厦门钨业 ( 600549 )

投资要点：

事件：公司发布 2024 年三季报。10 月 25 日，公司发布 2024 年三季报。公司 2024 年前三季度实现营收 263.7 亿元，同比降低 10.7%，实现归母净利润 14.0 亿元，同比增长 20.8%，实现扣非净利润 12.3 亿元，同比增长 15.4%。单 Q3 看，公司实现营收 92.1 亿元，同比降低 14.7%，环比增长 3.5%；实现归母净利润 3.9 亿元，同比增长 4.3%，环比降低 34.6%；实现扣非净利润 3.7 亿元，同比增长 7.9%，环比降低 33.6%。

钨钼：钨精矿 Q3 价格回落叠加细钨丝 Q3 销量环比下滑，公司钨钼业务单季度盈利回落。单 Q3 看，公司钨钼业务实现营收 44.7 亿元，同比增长 0.1%，环比降低 5.6%，实现利润总额 5.3 亿元，同比降低 6.2%，环比降低 39.9%，利润率为 11.9%，同比

降低 0.8pct，环比降低 6.8pct。公司 Q3 盈利下滑一方面源于 Q3 钨精矿价格环比 Q2 回落，另一方面源于公司细钨丝 Q3 销量下滑。钨精矿 Q3 均价 13.56 万元 / 吨，环比 Q2 的 14.42 万元 / 吨降低 5.9%。细钨丝 2024 年前三季度实现销量 1065 亿米，同比增长 95%，单 Q3 销量为 322 亿米，同比增加 55%，环比降低 20%。

能源新材料：钴酸锂销量环比高增，盈利环比改善。单 Q3 看，公司能源新材料业务实现营收 35.82 亿元，同比减少 28.4%，环比增长 19.4%，利润总额 1.40 亿元，同比减少 19.5%，环比增长 6.1%，利润率 3.9%，同比提升 0.4pct，环比降低 0.5pct。公司 Q3 能源新材料业务盈利实现环比改善，主要源于下游需求回升，销量实现环比增长。钴酸锂 Q3 销量 1.39 万吨，同比增长 31%，环比增长 39%，三元材料销量 1.23 万吨，同比增长 15%，环比增长 18%。

稀土：磁材销量稳健增长，稀土业务盈利能力逐步回升。单 Q3 看，公司稀土业务实现营收 11.5 亿元，同比减少 11.8%，环比增长 0.6%，利润总额 0.63 亿元，同比扭亏为盈，环比降低 18.2%，利润率 5.5%，同比提升 8.7pct，环比降低 1.3pct。公司前三季度实现磁材销量 6325 吨，同比增长 15%，盈利能力逐步回升。

盈利预测与评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 18.66/21.36/23.78

亿元，同比增速分别为 16.53%/14.45%/11.32%，当前股价对应的 PE 分别为 15/13/12 倍。公司是材料平台型企业，实现钨钼、稀土和正极材料三大业务布局，三大业务板块均布局扩产项目，未来具备成长空间；钨钼业务方面，公司有望受益于钨价上行周期和光伏钨丝放量，实现业绩稳健增长。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：钨价下跌风险；项目进展不及预期；正极材料行业竞争格局持续恶化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.64%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 21.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.67。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。