华安证券股份有限公司刘志来 , 陈耀波近期对艾为电子进行研究并发布了研究报告《毛利率持续改善，收入结构日益优化》，本报告对艾为电子给出买入评级，当前股价为 67.05 元。

艾为电子 ( 688798 )

主要观点：

事件

2024 年 10 月 30 日，艾为电子公告 2024 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入 23.7 亿元，同比增长 32.7%，前三季度归母净利润 1.8 亿元，同比增长 264.7%，前三季度扣非归母净利润 1.4 亿元，同比增长 161.1%；对应 3Q24 单季度收入 7.9 亿元，同比增长 1.3%，环比下降 2.6%，单季度归母净利润 0.86 亿元，同比扭亏，环比增长 55.3%，单季度扣非归母净利润 0.68 亿元，同比扭亏，环比增长 56.3%。

毛利率改善过程仍在持续，经营性杠杆不断撬动

我们在艾为电子的中报点评报告《单季度收入历史新高，经营性杠杆开始撬动》中，针对市场担忧的下半年会旺季不旺的可能性进行了解答，强调了在客户拉货节奏变化以及公司主动选择产品投放的过程中，收入可能会有季度上的环比波动，但是毛利额表现上仍会更为积极。从公司三季度实际落地的报表情况看，验证了我们之前的观点，公司 3Q24 收入有微幅的环降，但是单季度毛利率 32.9%，同比增长 10.8pct，环比增长 4.0pct，对应的 3Q24 毛利额 2.6 亿元，同比增加 0.87 亿元，环比增长 0.25 亿元。

我们认为公司的毛利率改善过程仍在持续，原因在于两点：1）新料号的持续开出，特别是非消费电子料号会继续拉高综合毛利率；2）非正常毛利率的料号逐渐放弃，离开低质竞争市场。从行业节奏上判断，随着四季度进入安卓系旗舰新机发布高峰期，我们认为公司的经营表现值得期待。

消费电子成长空间依然充足，期待工业 + 汽车料号增长

公司产品持续从消费类电子逐步渗入至 AIoT、工业、汽车等多市场领域，不断扩大客户群和行业深度、宽度。消费电子方面，上半年经营亮点颇多，比如摄像头马达驱动业务营业收入实现加速放量增长。车载领域，DCDC 突破车载行业重点 Tier1 客户，在汽车 Tbox 应用中提供有力电源保障，提高车载通讯方案的供电效率；车载音频方面，艾为推出了覆盖 TBOX、AVAS、Car Audio 等诸多领域的多款车规级音频功放产品，充分满足车载客户音频应用需求，艾为车载音频算法也获得了多家车载客户的认可。随着公司车规实验中心奠基建设，产品会逐渐深入扩大汽车及工业领域的市场应用。

投资建议

我们维持对公司 2024-2026 年的盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 2.2、4.0、6.1 亿元，对应 EPS 为 0.96、1.72、2.61 元 / 股，对应 PE 为 69.7、39.0、25.7 倍，维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示

市场复苏不及预期；产品拓展不及预期；毛利率修复不及预期；费用端控制不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券邹兰兰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.28%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.18 亿，根据现价换算的预测 PE 为 71.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 69.11。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。