美股盘后，AMD 公布了三季报，股价大跌 7.63%： $ 美国超微公司 ( AMD ) $

从三季度业绩来看，AMD 的表现超出预期。

如三季度营收为 68.2 亿美元，同比增长 17.6%，高于分析师预期的 67.1 亿：

三季度毛利率为 50%，调整后毛利率为 54%，同样高于分析师预期的 53.5%:

分业务看，三季度数据中心业务营收 35.5 亿美元，同比大增 122%，高于分析师预期的 34.6 亿；客户端营收 18.8 亿，同比增长 29.5%，高于分析师预期的 17.1 亿；游戏营收 4.6 亿，同比下滑 69.3%，大幅低于分析师预期的 5.7 亿；嵌入式营收 9.3 亿，同比下滑 25.4%，高于分析师预期的 9.1 亿：

虽然游戏业务不及预期，但收入规模较小，占总收入的比重只有 6.7%，对整体影响较小。

因此，AMD 三季报超过了市场预期。

与此同时，AMD 上调了 2024 年 AI GPU 的销售额，由此前的 45 亿美元，上调至 50 亿！

看起来形势一片大好，但抵不住市场对 AMD 的期望过高，从四季度指引来看，AMD 预计营收在 75 亿美元，上下浮动 3 亿美元，按中值计算，同比增长 21.6%，增速较三季度的 17.6% 略有加快，但低于分析师预期的 75.5 亿。

受此影响，AMD 股价重挫。

有人可能觉得，四季度的指引仅比分析师预期低了 0.5 亿美元，股价至于跌 7.6% 吗？

从估值上看，AMD 当下的市销率可不低，处于历史高位：

从市场预期来看，作为 AI GPU 龙头的英伟达，股价涨疯了，AMD 作为仅次于英伟达的行业龙头，市场对 AMD 寄予了厚望，但很明显，AMD 发展的不够快，无法满足投资者的预期。

因此，AMD 盘后跌的并不冤。

不过，AMD 从 AI 中受益不菲，比如年初 AMD 刚刚推出 AI GPU MI300 时，预计今年的销售额为 20 亿美元，后来提升至 45 亿，如今又增加至 50 亿，足见 AI 需求的强劲。

但受益于产能有限，目前的 AI GPU 几乎被台积电给垄断了，英伟达 GPU 供不应求，台积电也表示产能紧张。

在业绩会上，AMD 也表示供应紧张，且可能持续至 2025 年！

因此，产能有限或许限制了 AMD GPU 的出货，导致低于市场预期。

展望明年，AMD 预计在供应紧张的情况下，依然可以获得显著增长，但未给出指引，或在四季报中明确。

而从更长远的角度来看，AMD 预计数据中心市场的加速器规模将以每年 60% 以上的速度增长，到 2028 年时，将达到 5000 亿美元，这相当于 2023 年整个半导体市场的年销售额！

换言之，当下的 AI GPU 市场才刚刚开始，后面还有更大的空间。

但是，目前的 AI GPU 市场几乎被英伟达垄断了，从收入对比上看，预计 AMD2024 年的数据中心收入在 127 亿美元左右，英伟达在 1106 亿左右，两者差距明显：

GPU 是英伟达的强项，AMD 的优势在 CPU，不过从 MI300 开始，AMD 也在追赶英伟达。

从产品性能上看，MI300 落后于英伟达的 H100，即将量产的 MI325，推理性能比英伟达的 H200 高了 20%。

明年下半年推出的 MI350 将于英伟达最新的产品 blackwell 竞争。

从路线图上看，AMD 在极力缩小和英伟达的差距，虽然产品落后了一代，或一年左右的时间，但至少在缩小差距。

即使无法超越英伟达，但起码能够充分受益 AI 时代的来临。

除了数据中心外，AMD 的客户端业务，即 PC 芯片也有望受益于 AI PC 的发展及明年 10 月 Windows10 系统停止更新带来的销量增长。

游戏业务的下滑主要是因为微软和索尼的游戏机产品进入声明周期的尾声，后续随着产品的升级换代，有望逐步走出低谷。

嵌入式业务受到工业市场疲软的制约，但汽车、航空航天等终端市场出现复苏，三季度的营收已经环比增长 8%。

总的来说，明年的 AMD 有望全线增长，分析师预期全年营收增速在 28%，高于今年的 13%。

除了收入增速加快之外，数据中心占总收入的比重也有望提升，该部门的盈利能力高于其他，有望带动 AMD 整体盈利能力的提升，进而提升估值。

因此，如果 AMD 大跌，估值继续回落，是不错的投资机会，大家不要被盘后大跌给吓到！

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