国金证券股份有限公司袁维近期对九典制药进行研究并发布了研究报告《集采陆续执行，业绩环比持续增长》，本报告对九典制药给出买入评级，当前股价为 23.86 元。

九典制药 ( 300705 )

2024 年 10 月 28 日，公司发布 2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现收入 21.46 亿元（+13.4%，同比，下同）；实现归母净利润 4.50 亿元（+45.1%）；实现扣非归母净利润 4.18 亿元（+44.8%）。

分季度来看，2024 年 Q3 公司实现收入 7.80 亿元（+15.5%）；实现归母净利润 1.66 亿元（+47.4%）；实现扣非归母净利润 1.63 亿元（+47.4%）。

经营分析

集采陆续落地，以价换量推动公司业绩继续高增。根据 10 月份公司投资者关系管理信息，洛索洛芬钠凝胶贴膏剩余 4 个区域未被集采（北京、上海、山东、湖北），已集采中标地区剩 2 个区域（黑龙江、西藏）未执行。上半年洛索洛芬钠凝胶贴膏销售数量同比 +40.81%，预计三季度延续以价换量趋势。24 年 Q3 公司销售费用率为 39.61%，同比减少 3.1pct，集采对销售费用率优化的效果继续显现。我们仍继续看好集采陆续执行下，产品放量 + 销售费用优化推动公司利润释放。

产品线不断丰富，夯实消炎镇痛领域外用制剂实力。公司在外用制剂领域的在研产品主要有：利多卡因凝胶贴膏、利丙双卡因乳膏、椒七麝凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏等。另外，今年内即将上市销售的产品有消炎解痛巴布膏。在经皮给药市场需求有望不断增长的情况下，公司多产品线布局未来有望开花结果。

盈利预测、估值与评级

我们看好洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量，且公司产品管线逐渐丰富，业绩有望实现持续稳健增长。预计 24-26 年公司归母净利润分别为 5.14/6.61/8.17 亿元，分别同比增长 40%/29%/24%，EPS 分别为 1.05/1.35/1.67 元，现价对应 PE 分别为 23/18/15 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

市场竞争加剧风险、产品放量不及预期风险、研发进度不及预期风险、单一产品占比较大风险、可转债转股稀释股本风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券王斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.42%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.08 亿，根据现价换算的预测 PE 为 23.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。